外国投资者转向美股，美债"无风险"地位受质疑
nashnova research
外资的钱去哪了——为什么股票突然比国债更受欢迎？
据德意志银行分析，截至今年6月的一年内，外资流入美股的规模达到美国GDP的2.8%，超过流入美债的2.0%。
这是本世纪以来首次出现这一格局（仅新冠疫情和全球金融危机后有过短暂例外）。
这意味着→ 外国投资者正在用真金白银投票：美国企业赚钱的能力，比美国政府还债的能力更值得信赖。
德意志银行全球外汇研究主管萨拉韦洛斯将此定性为"美国资产市场的巨大转变"。
"无风险"还成立吗——美债出了什么问题？
美国10年期国债收益率本周突破5%，为2023年以来首次；30年期收益率年内已从4.83%升至5.32%。
用大白话说＝ 收益率飙升意味着市场要求更高的回报才愿意借钱给美国政府——这本身就是对"无风险"的不信任。
美国政府债务规模上月突破40万亿美元，财政赤字仍在扩大。贝莱德固收主管特纳直言："以当前赤字水平，若换作一家企业，你不会说这是无风险的。"
Man Group投资组合经理罗指出，他"从未听到过如此多关于'无风险'究竟意味着什么的讨论"。
美股凭什么接住这些钱——企业盈利有多强？
标普500今年涨幅约12%，有望实现连续第四年两位数涨幅。
据FactSet数据，2026年第二季度标普500成分股盈利同比增长52%，AI投资驱动利润率持续创新高。
道富银行股票研究主管维特曼表示，机构客户正在把更多资金从政府债券转向股票——"企业看起来非常、非常稳健。"
这反映出一个结构性分化：美国私人部门资产负债表持续扩张，公共部门资产负债表不断恶化。
主权基金怎么做的——大玩家用行动说了什么？
挪威主权财富基金（规模约2.3万亿美元）本月提议削减约800亿美元的美国国债持仓，转而买入机构支持的抵押贷款支持证券(MBS，一种以房贷为底层资产的债券)。
美国财政部长贝森特上周宣布回购60亿美元长期国债，但市场反应冷淡。
这意味着→ 连全球最大的主权基金都在减持美债，而美国政府自己回购也撬不动市场信心。
这对美元和全球配置意味着什么——底层逻辑变了？
萨拉韦洛斯指出，美元走势可能正从与美债流入挂钩，转向与美股流入挂钩。
用大白话说＝ 过去全球恐慌时资金涌入美债、美元走强；现在美元可能在风险偏好上升时才走强——"避险货币"的老逻辑可能正在失效。
他将美国资产定性为"不再是'安全'资产，而是风险偏好型资产的首选"。
这反映出全球资产配置的底层假设正在松动：如果美债不再是锚，所有以它为基准的定价都需要重新校准。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。