FT：美国经济结构性偏热，劳动力供给收缩是主因
Nashnova编辑部
经济学者阿文特在FT撰文指出，美国近期数据降温并非需求走弱，而是供给侧收缩挤压经济的结果——劳动力缩减、AI吸走信贷、利率居高不下，降息条件尚不具备。
就业放缓，为什么不等于经济变差？
7月就业报告将5、6月新增就业下修逾10万人，7月就业人数出现绝对值下降，增速已连续四个月放缓。
这意味着→ 数字看着弱，但问题出在供给侧而非需求侧：与去年同期相比，美国劳动力规模缩减了130万人，就业人数反而高出逾30万。
用大白话说＝ 不是没人招工，是能干活的人变少了——人口老化加上每月约5万人被驱逐出境，把劳动力池子抽小了。
失业保险申请维持低位，每个职位空缺对应约1.0个失业人数，与疫情前比仍属强劲。
消费降速，钱去哪了？
7月零售销售名义值环比下降，连续两个月减速；个人消费对GDP增长的贡献从疫情后的主导地位明显退潮。
这意味着→ 增长的发动机正在切换——近几个季度，AI相关投资对GDP的贡献已接近个人消费。
核心机制是利率：自2022年初加息以来，个人消费对增长的贡献下降约50个基点，居民债务占GDP比重从近63%降至58%以下。
同期联邦政府债务占GDP比重从103%升至108%，企业借贷重新扩张，AI产业大规模吸收信贷。用大白话说＝ 居民消费正被政府支出和AI投资通过高利率"挤出"。
利率为什么降不下来？
阿文特的核心判断：经济受制于供给侧约束——劳动力、AI所需投入品、可贷资金均告紧张——而非需求不足。
这反映出一个结果：利率被实体经济的资本需求顶住。中东冲突爆发以来，美国10年期和30年期国债收益率分别上行近70个基点和60个基点。
盈亏平衡通胀率(一种衡量市场通胀预期的指标)相对稳定，说明推高收益率的不是通胀恐慌，而是真金白银的借贷需求。
9月降息，靠谱吗？
在阿文特的框架下，降息概率取决于AI投资与政府借贷能否实质性降温。
这意味着→ 目前两者均无明显收缩迹象——AI资本开支仍在加速，联邦赤字仍在扩大。
用大白话说＝ 市场在押降息，但供给侧的三把锁（劳动力、资本品、资金）一把都没松，赌的是预期而非现实。
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