高盛衍生品台席：看涨期权需求旺盛，建议持续做多黄金
nashnova research
高盛衍生品策略师加勒特指出期权市场呈现明显看涨偏斜，维持做多黄金建议；同时单股隐含波动率跌至近四年低点，他认为劳动节前是逢低买入波动率的窗口。
期权市场在"偏"什么方向？
当前市场上买看涨期权的人远多于买看跌的——用行话说叫"看涨偏斜"(call skew，即看涨期权比看跌期权贵得多)。
这意味着→ 大量资金在押注黄金继续涨，而几乎没人花钱买保险防跌。
加勒特建议：回调时继续加仓上行敞口，同时趁偏斜溢价高时卖出获利。
黄金为什么涨、还能涨多久？
黄金8月累计涨约10%，有望创今年1月以来最大月度涨幅。
核心驱动力是"债务贬值"叙事(debt debasement，即市场担心政府债务膨胀会侵蚀货币购买力，资金因此涌入黄金)——市场对这一主题的关注度升至今年1月以来最高。
加勒特认为上涨速度可能放缓，但债务贬值这条主线不会消散——用大白话说＝只要市场还在担心"钱越来越不值钱"，黄金的买盘就不会真正退场。
单股波动率为何跌到"白菜价"？
标普500成分股中约三分之一的3个月隐含波动率(implied volatility，市场对未来价格波动幅度的预期)已跌至近半年的第5百分位以下。
更罕见的是：市场对未来3个月波动的定价低于已经发生的实际波动——这叫"负波动率溢价"，近四年来首次出现。
这意味着→ 期权变得异常便宜。加勒特的判断是：华尔街劳动节前半数交易员休假，"做多波动率总亏钱"的疲劳情绪蔓延，正是逢低买入的时机。
散户看空、指数新高——该信谁？
AAII(美国个人投资者协会)熊市情绪连续三周均值超过40，同期标普500却屡创新高、VIX维持在16以下。
这反映出一种"嘴上喊跌、身体诚实"的分裂状态。
历史数据说：这种组合是偏多信号——对应标普500未来1个月平均回报+1.1%，3个月+2.9%，胜率约75%。
动量因子为什么"打架"了？
8月初高盛高贝塔组合大涨20%，随后两周回吐15%，几乎跌回年初水平。
问题出在不同回溯期下的动量信号互相矛盾：以费城半导体ETF(SMH)为例，近两个月动量-13%，但过去12个月动量+83%。
用大白话说＝短期说"卖"，长期说"买"，动量策略左右为难——赢家和输家的频繁轮动让传统动量篮子的构成出现严重分歧。
除了黄金，加勒特还推荐了什么？
软件板块：推荐买入IGV(iShares扩展科技软件ETF)9月4日到期的虚值看涨期权，理由是仓位尚未到位，而Salesforce(CRM)的强劲财报应令空头警惕。
奇异期权结构：以CDX.IG(美国投资级信用违约互换指数)突破50基点为触发条件，同时持有标普500上行敞口。
这意味着→ 这笔交易赌的是"股市涨、但信用利差同时走阔"的分化场景——目前信用利差处于历史低位，一旦走阔，这个结构的赔率很有吸引力。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。