高盛：美联储9月加息已极不可能，市场利率定价仍偏鹰
Nashnova编辑部
高盛首席经济学家哈哲斯判断美联储9月加息已极不可能，消费、就业、通胀三线同步走软是核心依据；但市场对利率路径的定价仍然偏鹰，这意味着利率预期还有下修空间。
为什么高盛说9月加息"几乎不可能"？
结论不靠单一数据，而是三条主线同步转向：消费降温、就业接近停滞、通胀改善。
这意味着→ 除非9月初公布的8月数据出现"戏剧性转变"，否则加息条件凑不齐。
用大白话说＝ 三个本该支持加息的指标全部掉头向下，美联储很难在这种组合下动手。
消费和就业到底软到什么程度？
7月零售下滑有技术原因——亚马逊Prime Day提前透支了需求——但更深层的问题是：今年春季消费的强劲靠的是退税激增带来的一次性收入，而非居民真正变有钱了。
真实现金流已停滞，高盛预计下半年消费增速放缓至1%–1.5%，整体经济大概率略低于潜在水平。
就业端，失业率从去年12月4.5%降到7月4.1%，表面好看，但这反映出的是劳动参与率下滑，不是更多人找到了工作。
估算的潜在就业增长已降至每月约5000人，远低于维持失业率稳定所需的约5万人。用大白话说＝ 就业市场正在"原地踏步"，工资增长也持续疲软。
7月通胀数据看着高，真的变差了吗？
核心PCE（个人消费支出价格指数，衡量美国通胀的关键指标）7月环比预计涨0.20%，高于6月的0.13%。
但高盛指出，超过一半涨幅来自"投资组合管理服务"这一分项——这个分项测量方式本身有争议，且预计9月底将被大幅下修。
这意味着→ 7月的通胀读数是"虚高"，核心PCE在2027年接近2%的总体路径并没有被打断。
美联储内部的鹰派力量有多大？
6月点阵图（FOMC成员对利率的预测投票）显示18人中有9人预计2026年加息，但真正有投票权且倾向加息的大约只有12人中的4–5人。
7月会议出现3张明确反对票，鹰派声音有所扩大。
但过去两个月就业和通胀数据均明显偏软，这反映出鸽派成员转向支持加息的可能性极低——9月加息的门槛因此被抬得很高。
如果不加息，资产该怎么看？
债市：通胀改善 + 加息溢价下降 + 财政端隐忧 → 美国国债收益率曲线进一步变陡（长端利率相对短端上升）。
股市：二季度企业业绩强劲、AI交易企稳 → 主要股指已创新高，年底前上行路径仍然成立。
汇市：全球通胀整体温和，有利于高收益货币延续强势；美元相对加元、欧元相对瑞郎均维持优势。
欧洲方面，高盛维持欧洲央行9月加息25个基点的判断，但指出此次加息之后下一步更可能是降息，时间点在2027年中附近。
接下来最该盯什么？
高盛指出，当前市场对联邦基金利率路径的定价仍然偏鹰，存在继续向低利率方向移动的空间。
这意味着→ 如果9月初的8月数据继续偏软，市场利率预期将进一步下修，债券和股票都可能受益。
用大白话说＝ 市场还在赌美联储会更强硬，但高盛认为现实数据不支持这个赌注——重新定价的过程本身就是交易机会。
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