高盛：大行第二轮注资收尾，偏好建设银行和中国银行

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

工商银行宣布1000亿元私募配售，财政部主导的五大行注资进入尾声；高盛认为注资强化资产负债表而非加速放贷，偏好建设银行和中国银行。

工商银行这1000亿，钱从哪来、怎么用？

工商银行9月6日宣布A股私募配售1000亿元，其中财政部出资700亿元、中国烟草出资300亿元。

这是2025年以来财政部向五大行注资的最后一笔，标志着本轮大行资本补充收官。

这意味着→ 财政部用特别国债融资，把钱注入银行换取股权——银行拿到"弹药"，财政部拿到约3%–4%的股息回报，高于1.68%的10年期国债收益率。

高盛估算，按近20个交易日均价的静态情景，工商银行2026年每股盈利摊薄(每股赚的钱因股份增多而变少)约3.5%，每股账面值摊薄约1.6%。

但该行预测工商银行2026–2028年每股盈利复合年增长5%、每股账面值复合年增长7%。

用大白话说＝短期每股利润变薄了一点，但靠后续盈利增长，大约两年内就能补回来。

五大行还统一将派息比率从30%上调至31%，对应每股股息增长约3%。

高盛判断：不会明显加速。2025年已完成注资的四家大行，其后贷款增长并未加快。

这反映出当前制约银行的核心瓶颈是信贷需求疲弱，而非资本不足。

麦格理首席中国经济学家胡伟俊也指出，注资对经济短期影响"极为有限"。

这意味着→ 注资的真正作用是加厚安全垫——强化损失吸收能力、为日后扩张留选项，而非立竿见影地刺激经济。

花旗分析师指出，规模缩减的方案凸显中国保险公司资本状况较为健康，整体补充资本的紧迫性较低。

用大白话说＝银行原本就没有"缺血"到需要大规模输血的地步，所以最终注资额度比市场猜的少。

偏好建设银行（00939）和中国银行（03988），均为"买入"，H股目标价分别10.1港元和5.96港元。

邮储银行（01658）同样"买入"，目标价5.76港元；工商银行"中性"，目标价6.92港元。

交通银行（03328）是唯一"卖出"评级，目标价6.39港元。

地区银行中偏好宁波银行（002142.SZ）。

高盛认为本轮注资进一步强化其对行业的建设性看法：大行相对中小银行预计将继续交出更佳表现。

但关键节点仍是信贷需求能否实质性回升——这是验证上述判断的核心变量。

这意味着→ 资本补充只解决了"能不能放贷"的问题，"有没有人借"才是决定银行利润走势的真正开关。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。