高盛合伙人：市场面临三大逆风，四大争议值得关注

nashnova research

2026-09-13发布阅读约 4 分钟

高盛合伙人威尔逊警告，纳指二季度涨32%、费半涨87%之后美股已原地踏步，三重逆风尚未消散；他同时梳理AI估值、大宗商品、德国股市、货币四大争议，认为能源-利率死结才是不会自动到期的核心变量。

选举日历效应——历史数据说了什么？

威尔逊援引1974年以来的中期选举数据：8月初至选举日，股市中位数回报率为零。

他坦承无法确定该规律应赋予多大权重，但指出它被引用频率已足够高——市场参与者事实上已在据此交易。

这意味着→ 不管你信不信这条"日历魔咒"，它已经在影响真实的资金行为，构成自我实现的压力。

对冲基金已完成夏季降仓，整体敞口处于过去一年中等水平，选股型基金仓位更轻。

但趋势跟踪策略（跟着价格走势自动加减仓的量化策略）和波动率目标策略仍接近满仓多头。

这意味着→ 这类资金不会主动对冲，一旦价格下跌便被动卖出——市场的安全垫看似充足，其实有一块是单向抛压的火药桶。

逻辑链条：地缘政治推升油气价格 → 油气推高债券收益率 → 收益率压制股票估值。

特朗普本周表态伊朗问题将延续至中期选举之后；阿曼及海湾国家正就霍尔木兹海峡通行问题与伊朗磋商。高盛已再度上调油气价格预测。

欧洲天然气价格已突破3月高点，进入冬季时库存处于历史低位。

用大白话说＝前两重逆风会随时间自然消化——选举会结束、仓位会调整；但这条能源-利率的链条不会在11月自动断开，这才是威尔逊眼中真正棘手的变量。

威尔逊认为AI逻辑未变，晚夏可能被回望为又一个阶段性跃升节点——更多模型涌现、GrokBot病毒式传播、"可交付AGI"概念再度升温。

资本支出信号密集：甲骨文财报数据、微软宣布六年内数据中心容量扩大三倍、英伟达再度上调市场规模预测、SpaceX年底销售额有望突破1000亿美元并计划2027年建设轨道数据中心。

英伟达当前对应2028年盈利的市盈率仅10.3倍。这意味着→ 如果收益率停止攀升、日历效应翻篇，市场获准展望2028年，龙头股有望再度领涨——但前提是前面三重逆风先过关。

威尔逊对市场未能更多关注直接持有大宗商品及相关股权感到意外。他对能源复合体兴趣有限，但认为金属板块仍有巨大价值。

尤其是铜：铜价走势强劲，但相关股票估值迟迟未能重估，尽管资本开支增长乏力、稀缺性逻辑日益清晰。用大白话说＝铜的供需故事已经摆在明面上，股价却还没跟上。

德国方面：市场刻板印象是"工厂老化、被中国蚕食"，但汽车和化工在德国股指中占比分别仅5%和7%，德国本土销售仅占指数收入的20%。

德国正推进大规模财政扩张，高盛预测2027年德国企业盈利增长17%，指数成分已向国防、电气化、AI和科技倾斜，估值仅15倍市盈率。这反映出市场对德国的认知停留在旧标签上，而结构已经换了一轮。

威尔逊的判断很直接：在高名义增长、财政恶化、货币贬值担忧并存的环境下，真正的交易机会在铜坑，而非汇率评论文章。

日历效应和拥挤多头会随时间自然消化；能源-利率这个死结才是不会在11月自动到期的核心变量。

这意味着→ 与其在货币贬值的叙事里打转，不如盯住实物资产的供需缺口——那才是钱会流向的地方。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。