高盛上调戴尔目标价至570美元，AI服务器订单单季暴增至609亿美元

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戴尔F2Q27收入470亿美元、同比增长58%，AI服务器单季订单从240亿跃升至609亿美元；高盛将目标价上调至570美元，核心判断是AI与传统服务器需求正在同步爆发。

这季度到底超预期多少？

收入470亿美元，比高盛预估的448亿和公司指引上限450亿都高出一截；同比增长58%。

Non-GAAP每股收益7.04美元，高盛预估4.96、市场共识4.92——实际值比华尔街预期高出超四成。

基础设施解决方案集团（ISG，戴尔卖服务器和存储的部门）收入318亿美元，同比增长89%，远超公司自己给的75%增速指引。

ISG息税前利润率（衡量主营赚钱效率的指标）达15.0%，高盛只预估了11.7%；客户解决方案集团利润率7.6%，预估6.0%。

毛利率21.1%，上季度仅18.1%，市场共识17.2%。这意味着→ 戴尔不只是卖得多，每一美元收入里留下的利润也在快速增厚。

高盛拆解了三个原因：规模效应摊薄固定成本、产品结构优化（自研存储产品和商用高端PC占比提升）、以及严格的运营管控。用大白话说＝量大了成本被摊薄，同时卖的东西更赚钱，花钱也更省。

单季度AI服务器订单609亿美元，上季度只有240亿——一个季度翻了1.5倍。

积压订单（已签约但还没交付的）升至950亿美元；未来五个季度的管道订单是积压规模的数倍。这意味着→ 戴尔手上的活儿已经排到了一年多以后，而且还在加速堆积。

AI服务器客户总数超过6500家，覆盖多个行业和地区。本季AI服务器实际收入164亿美元，超过高盛预估的155亿。

戴尔现有客户中仍有约120万台第14代或更早的服务器没有更新——这些机器年纪够大了，企业既要提升效率，也要堵上AI相关的安全漏洞。

第二股力量：智能体AI（Agentic AI）的推理工作负载带来净新增的数据中心需求，和存量替换叠加在一起。用大白话说＝旧机器要换，新场景又在加需求，两股力量同时推。

公司已将全年传统服务器收入增速指引从"超过60%"提升至"超过100%"，存储业务增速预期也从中低个位数上调至中双位数。

高盛将FY27至FY29三年Non-GAAP每股收益预测平均上调38%，目标价从510美元调至570美元，维持买入评级。

估值方法：基于18倍 NTM+1年每股收益（NTM+1年，即未来第二年的预期盈利），前值22倍——倍数下调是因为存储等成熟硬件品类占比在提升，拉低了整体估值中枢。

下季度（F3Q27）指引收入约490亿美元、每股收益约6.50美元，分别超市场共识414亿和4.47美元。这反映出管理层对下半年信心充足，但传统服务器换机潮能否在FY27下半年持续兑现，仍是验证增长逻辑的关键节点。

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