高盛：加息放缓黄金升势，2027年底5400美元目标不变
nashnova research
高盛9月18日发布贵金属研报，维持黄金2027年底5400美元/盎司目标价不变，认为美联储加息只会放缓金价上涨节奏、不会终结长牛——央行购金速度已飙升至91吨/月，构成最核心的结构性支撑。
加息到底对金价有多大杀伤力？
高盛判断：货币政策收紧的影响体现为路径放缓，而非终端价格下移。这意味着→ 金价涨得慢一些，但终点不变。
2026年底公允价值预测从4900美元下调至4650美元/盎司，仍显著高于当前约4350美元的现货价。
高盛经济学家预计美联储将在2027年9月至2028年3月间降息三次，终端利率维持3.25%–3.5%。
报告同时指出，预期中的加息已在很大程度上被ETF（交易所交易基金）需求所消化，利率上行对金价的边际压制正在减弱。
央行为什么疯狂买黄金？
高盛将央行持续购金定性为黄金看涨逻辑的最主要结构性驱动因素，贡献了预期至2027年底约23%涨幅的绝大部分。
高盛实时追踪模型显示，当前央行购金速度约91吨/月，远超2022年前17吨/月的历史均值——涨幅超过五倍。
用大白话说＝ 2022年俄罗斯央行资产被冻结，全球央行意识到"美元资产可以被没收"，于是集体转向黄金做储备多元化。这不是短期情绪，而是结构性转变。
基于此趋势，高盛将央行需求假设从此前2026年50吨/月、2027年40吨/月，上调至2026–2027年平均60吨/月。
看涨期权持仓异常说明了什么？
当前黄金看涨期权（押注金价上涨的合约）持仓量约为历史均值的三倍，且在美联储加息后仍未明显减仓。
这反映出市场对G10国家（全球十大发达经济体）财政可持续性的深层担忧——黄金正被当作宏观政策对冲工具。
高盛测算：在当前约230万张合约持仓下，每增加100吨确信性需求，金价涨幅约6.8%；正常持仓条件下仅约2%。用大白话说＝ 做市商的对冲行为会机械性地放大涨势，像杠杆一样把价格推得更高。
高盛的5400美元目标价假设当前持仓水平大致稳定，并未将仓位进一步增加的额外放大效应纳入基准预测。
金价可能跌回哪里？
情景一：极端鹰派路径。 若美联储年底前超预期额外加息三次并暗示更高终端利率，宏观对冲需求可能部分平仓，叠加ETF净抛售，金价短期可能跌至约4070美元/盎司。但央行购金持续抬高底线，2026年底将恢复至约4200美元。
情景二：中期选举的"候车室"效应。 投机资金往往在选举前将黄金作为避险资产，推动金价暂时上涨约5%；一旦结果落定、资金重新部署，金价可能出现剧烈抛售。
这意味着→ 即便在最差情景下，央行购金构成的价格底线仍远高于历史水平；但短期波动——尤其选举前后——不可忽视。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。