高盛：美股回报创历史极值，但市场宽度持续收窄
nashnova research
高盛最新报告指出，2026年以来标普500回报落在近百年历史分布的极右尾，但涨势正集中于少数个股、估值逼近20年高位——容易赚钱的阶段可能已经结束。
涨了这么多，到底有没有基本面撑着？
标普500今年以来的回报，放在1928年至今的历史分布上，处于最右端的极值区域——换句话说，这种涨幅极为罕见。
但高盛强调这不是空涨：全球企业盈利修正方向罕见地持续向上，而非像多数年份那样越修越低。
这意味着→ 当前回报虽然极端，但有盈利数据做底，不是纯粹的情绪泡沫。
涨势为什么让人不踏实？
美国市场的上涨越来越集中于少数个股，参与度持续收窄；欧洲市场也出现同样趋势。
与此同时，多数地区的12个月远期市盈率（用未来一年预期利润算出来的估值倍数）已接近过去20年历史高位。
用大白话说＝ 市场在涨，但涨的股票越来越少、价格越来越贵——结构上变得脆弱。
科技巨头和美国政府，谁的账单更吓人？
超大规模云计算企业的年度资本开支（建数据中心、买芯片的钱）预计明年将突破1万亿美元，且占经营性现金流的比例还在升。
另一边，美国联邦政府债务上周刚突破40万亿美元，长端利率走高正推升利息支出占GDP比例。
这意味着→ 两条"烧钱线"同时走陡——企业侧靠AI资本开支，政府侧靠主权债务利息，任何一条失控都会冲击市场定价。
欧洲盈利能撑多久？
高盛预计欧洲斯托克600指数2026年EPS增速为15%，但2027年将大幅放缓至5%。
这反映出当前的盈利高增速不可外推——明年的减速幅度达到三分之二。
从这里开始，市场需要什么才能继续涨？
高盛明确表示：上述任何一项均不构成单独的卖出信号，但"重新估值的容易阶段可能已经过去"。
接下来市场需要三个条件同时成立：盈利持续兑现、AI资本开支保持生产性（花的钱能赚回来）、长端利率维持有序——缺一不可。
用大白话说＝ 不是说要跌，而是从"躺着赚钱"变成了"每一步都要验证"。高盛的核心建议是：盯紧这三条线，看哪条先松。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。