高盛警告：AI动量交易出现五年最大分化
nashnova research
高盛向核心客户发出警告：短期与长期动量因子单日表现差距达五年之最，AI股回撤近45%正迫使动量交易内部发生结构性重组，资金开始从半导体转向软件。
动量因子到底出了什么事？
3个月动量指数当日涨5%，12个月动量指数却跌6.7%，两者表现差距创五年纪录。
这意味着→ 短线赢家和长线赢家彻底分道扬镳——买入过去一年涨幅最大的股票，反而亏钱。
用大白话说＝ 动量交易（跟着涨势买的策略）内部正在"换血"，过去一年涨最猛的那批票，现在是被卖出的对象。
AI回撤有多严重？
高盛AI主题篮子（GSPUARTI）较高点已下跌近45%，是ChatGPT发布以来最深的一次回撤。
这反映出 动量因子与AI主题的相关性仍极高——1个月至1年期相关系数在90%至96%之间。
但高盛预计，随着AI板块持续下跌，这一高相关性将开始松动，动量因子的成分将逐步与AI脱钩。
资金在往哪里搬？
软件板块当日强势反弹——软件对半导体的相对表现指数（GSPUSOSE）涨幅创历史第二高。
这意味着→ 软件此前是动量空头腿中权重最高的板块，现在空头回补加多头增持同时发生，资金方向从半导体转向软件。
用大白话说＝ 之前被动量策略"做空"最狠的软件股，现在反过来成了买入目标；半导体则从"做多"头寸变成卖出对象。
仓位拥挤度还高吗？
以1年回溯期口径看，动量因子持仓集中度已降至第41百分位，算不上拥挤。
但以5年回溯期口径看仍在第88百分位，整体仍偏高。
这意味着→ 短期最拥挤的部分已开始松动，但长期累积的仓位还没有充分消化，后续仍有进一步调整的空间。
高盛建议怎么对冲？
动量因子波动率远高于大盘——当日标普500跌幅不足0.3%，动量指数却剧烈分化。
高盛建议持有AI敞口的投资者，买入中期动量篮子（GSXUHMOM）或AI受益股篮子（GSTMTAIP）的看跌期权进行对冲。
以GSTMTAIP为例，27天期、行权价为现价95%的看跌期权，参考成本约2.02%。
接下来看什么？
关键验证节点：动量因子能否在AI持续回撤中完成向软件的切换。
以及这一切换是否会从3个月动量层面传导至12个月动量层面——如果传导成功，意味着结构重组是深层的，而非短期噪音。
用大白话说＝ 现在只是短线动量换了方向，长线动量还没跟上；如果长线也跟着转，这轮"换血"就是真的。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。