日债收益率攀升，GPIF增持日债呼声渐起

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日本10年期国债收益率逼近3%、创近三十年新高，分析师呼吁管理318万亿日元的全球最大养老基金GPIF上调日债配置——每变动1个百分点，就可能搬动超过3万亿日元资金。

收益率都快到3%了，GPIF为什么要动？

基准10年期日本国债收益率一度逼近3%，创近三十年高点——债券价格跌了，但新买入的票息回报反而变高了。

这意味着→ 过去"利率太低、不值得买"的日债，现在重新具备吸引力，GPIF有了加仓的经济理由。

截至6月底，GPIF管理资产约318万亿日元（约合2万亿美元），配置比例每变动1个百分点，就可能引发超过3万亿日元的资金流动。

第一生命研究所执行研究员奥田浩司认为，将日债配置从当前25%提高至30%–35%值得考虑——前提是GPIF完成对多种经济情景的回报与风险评估。

用大白话说＝经济环境跟当初定25%时已经不一样了，收益率高了，多配一些债券在数学上说得通。

据奥田浩司测算：若目标30%，需买入约16万亿日元日债；若目标35%，买盘规模扩大至32万亿日元——资金来源主要是减持外国债券。

三菱UFJ资产管理执行首席基金经理石金清也表示，考虑到外汇风险，减少海外资产、提高日债比例"并不奇怪"。

首相高市早苗和财务大臣片山皋月已加大对GPIF的施压，敦促更多资金投向日本国内市场。

厚生劳动大臣上野贤一郎7月表态："如有必要，将对基本投资组合进行调整"，但强调基本原则仍是为养老金受益人创造收益。

日本最大寿险公司日本生命保险上周表示，鉴于当前利率水平具有吸引力，有意在下一财年成为日债净买家——这反映出日本国内机构资金对日债的态度已在转变。

NLI研究所高级经济学家新见贵弘指出，若GPIF提高日债权重，可能不得不通过其他资产承担更多风险才能达到回报目标——"调整门槛较高"。

用大白话说＝多买债券意味着少买股票或海外资产，整体组合的预期收益可能被拉低，需要在别处冒更大风险来补。

大和总研研究员、前GPIF官员盐村健二则认为，若剔除工资增长因素，当前利率并未显著上升，是否应加配日债"尚不明朗"。

GPIF发言人表示，基金方面并不认为当前投资环境与组合原先预期存在明显差异——换言之，官方目前不觉得需要动。

但野村证券高级利率策略师桑原正树指出，GPIF在4至6月当季向日债注入了5.7万亿日元，创2020财年以来单季最高纪录。

这意味着→ 即使不正式上调目标，GPIF通过常规再平衡（rebalancing，即把偏离目标的资产权重买回来）已经在大量买入日债。

GPIF当前基本投资组合始于截至2026年3月的财年，有效期五年，目标是长期实现名义工资增长+1.9个百分点的收益。

截至4至6月当季，GPIF已连续七个季度在日债投资中录得亏损——但收益率走高意味着未来新买入的债券票息更好。

市场的核心悬念：GPIF是否会在本轮周期内中途调整配置——正如2014年10月将日债占比从60%大幅下调至35%那次——这一决定将直接决定数十万亿日元资金的流向。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。