HBM4订单回暖，韩美半导体拉开盈利差距
Nashnova编辑部
HBM4设备订单回暖，韩美半导体二季度营业利润率冲上51.9%创历史纪录，而同赛道的韩华精密机械利润率仅0.13%——同一轮订单周期，两家公司走出截然相反的盈利曲线。
同样经历订单空窗，为什么恢复速度差这么大？
SK海力士将TC键合（热压键合，一种把多层DRAM芯片压合在一起的封装工艺）设备采购从HBM3E切换到HBM4，两家供应商都经历了短暂的订单空窗期。
韩美半导体一季度营业利润率跌至约17%，但二季度即反弹至51.9%；韩华精密机械上半年整体利润率仅0.13%，二季度营收虽环比增长77.6%，利润改善却远远跟不上。
这意味着→ 订单空窗对两家公司的冲击不对称——韩美半导体能快速填补缺口，韩华精密机械还没找到对冲手段。
韩美半导体凭什么恢复得快？
核心原因是客户多元化：除最大客户SK海力士外，美光在韩美半导体二季度销售额中占比达46%，有效分散了单一客户采购节奏波动的风险。
美光基于1-beta DRAM技术的HBM4已于今年6月进入大批量出货，并向多家客户发出认证样品；韩美半导体同步受益于这波产能爬坡。
二季度营收251.1亿韩元创历史纪录，毛利率62%，营收和营业利润分别超出市场预期8%和13%。
用大白话说＝ 韩美半导体不只靠SK海力士一个大客户吃饭，美光这条线已经贡献了近半收入，所以一家客户节奏慢下来时另一家能顶上。
韩华精密机械真的被甩开了吗？
并没有被排除在市场之外。据ZDNet Korea援引业内人士消息，韩华精密机械拿到了SK海力士一笔与韩美半导体已披露的442亿韩元合同规模相近的HBM4 TC键合设备订单。
SK海力士的策略是同时向两家供应商下单，稳定设备供应链；ASMPT同样是其TC键合设备供应商之一。
但韩华精密机械的财务压力很实际：2025年经营现金流连续第二年为负，达-175亿韩元；去年确认的916亿韩元递延所得税资产要全额实现，需累计产生约3800亿韩元应税收入。
这意味着→ 有订单不等于能赚钱——韩华精密机械的问题不是接不到单，而是接到单之后利润率太薄，现金流持续失血。
两家公司还在打专利官司？
韩美半导体与韩华精密机械目前已互相提起专利侵权诉讼，争夺TC键合技术的知识产权边界。
这反映出TC键合作为HBM封装核心工艺，技术壁垒和商业价值都在快速升高——市场还没大到容得下和平共处，份额争夺已经从订单延伸到法庭。
接下来看什么？
LS证券估计，韩美半导体在SK海力士TC键合设备采购中的份额有望从2025年的约50%升至2026年的约60%。
韩美半导体还批准了150万美元投资，在美国加州圣何塞设立子公司，强化海外客户支持。
关键验证节点：美光HBM4产能爬坡能否持续，将决定韩美半导体的客户多元化战略到底是短期红利还是长期第二增长曲线。
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