高瓴HHLR二季度增持英伟达，生物科技占仓超五成

高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors最新披露显示，截至二季度末，其美股持仓总市值约8.32亿美元，持仓标的35只。从调仓方向看，HHLR二季度加码了英伟达、Coherent、Corning及Lumentum等半导体和光通信相关标的，延续了对AI基础设施的布局偏好。

生物科技板块继续占据HHLR美股组合的核心位置，相关标的持仓市值占比超过50%。截至二季度末，前五大持仓依次为传奇生物、富途控股、ArriVent、迈威尔科技和唯品会，传奇生物较一季度末升至第一大持仓。此外，Alamar Biosciences和Odyssey Therapeutics首次出现在持仓名单中，两家公司均为高瓴此前在一级市场投资的项目，IPO后转入公开市场持仓。

值得注意的是，此前长期持有的百济神州在二季度末从HHLR美股持仓名单中消失。不过，13F报告仅反映按美国监管规则需申报的特定证券持仓，并不代表高瓴全部投资组合，是否全面清仓百济神州无法从该报告中得出结论。

从科技板块调仓动作看，HHLR今年一季度已新增英伟达、Intel、Coherent、Corning、Lumentum等多只半导体及光通信标的，覆盖算力、芯片、数据中心互联、光通信和光学材料等环节。二季度延续这一方向，继续持有迈威尔科技并增持上述标的，组合中已覆盖算力芯片、高速互联和光通信等AI基础设施各主要环节的龙头股。

与此同时，HHLR二季度还增持了富途控股和唯品会，并对阿里巴巴等部分中概股持仓进行了调整。

在英伟达的操作上，二季度知名私募之间的分歧显著。高毅资产截至二季度末持有英伟达8万股，较一季度末减持比例超过70%；景林资产直接清空了一季度末位列其前十大重仓股的英伟达；东方港湾减持约15.7%；由段永平管理的H&H International Investment大幅减持756.31万股，持股数量下降54.63%。

煜德投资对此表示，AI产业趋势未变，但投资将进入分歧时代。随着中国大模型快速进步，市场开始更关注巨额资本开支所带来的商业模式进化和真实盈利能力，纯硬件算力标的估值有所回落，而具备强大平台生态、稳定现金流和AI商业化确定性的云厂商龙头估值吸引力正在提升。

止于至善投资则持不同看法，认为AI算力重点公司总市值与次年资本性支出的比值始终维持在10倍左右，从产业投入角度看，AI泡沫的自我强化程度远未达到危险状态，算力端的确定性相对较强。HHLR选择逆势增持英伟达，其判断能否在后续季度得到验证，将是观察这一分歧走向的关键节点。