洪灝：AI调整是中继，资金轮动尚未结束
Taylor Wilson
经济学家洪灝判断当前AI板块下跌属于调整中继而非趋势终结，资金正从过热的半导体、AI板块轮动回腾讯、阿里等被冷落近一年的老经济股——这意味着市场风格切换才刚走到中段。
AI这轮调整，到底跌完了没有？
洪灝以韩国KOSPI指数(追踪三星、SK海力士等AI产业链核心股的韩国基准指数)观察，认为AI整体板块调整远未到位。
部分个股虽已跌幅较大，但他判断调整很难在一两周内结束，整体趋势暂时仍偏下行。
这意味着→ 试图抄底AI股的投资者可能面对的不是"V形反弹"，而是一段持续震荡的消化期。
他同时提示，高波动行情下多空双方均难获稳定利润，追涨杀跌的风险极高。
资金为什么从AI跑向腾讯、阿里？
最近几周资金明显轮动回此前被冷落的板块——腾讯、阿里巴巴，甚至受外卖大战困扰的美团，均录得可观涨幅。
洪灝认为轮动核心逻辑是：这些板块被冷落近一年，资金回流需要时间，也需要让重仓半导体的投资者逐步接受风格切换。
用大白话说＝ 如果AI真能带动经济全面增长，那腾讯、阿里这些"老经济"公司理应同步受益，应该是普涨，不该只有半导体涨。
估值面有没有支撑？
洪灝以阿里巴巴为例：此前阿里跌破90美元、跌破发行价，他直言"明显不理性，相当于过去十年努力白费"。
这反映出市场对老经济板块的定价已过度悲观，反而为资金轮动提供了基本面支撑。
中证价值指数已开始跑赢中证成长指数，洪灝预计这一相对表现将延续一段时间。
这意味着→ 风格从"成长溢价"切向"价值修复"，持仓偏成长的组合短期内可能继续跑输。
下半年中国会大规模放水吗？
洪灝判断下半年政策基调是"稳字当头"，重点在补短板、促消费，而非大规模刺激。
他指出二季度零售远超预期、工业生产不弱、出口在人民币强势下仍持续超预期，但房地产及相关板块偏弱，经济结构分化明显。
用大白话说＝ 经济没差到需要"放大招"的程度——只要全年增长守住5%左右，决策层不会轻易加码。央行扩表势能(即央行资产负债表继续扩张的空间)仍处历史高位，进一步扩表动机不强。
美联储和人民币，怎么影响资产定价？
洪灝表示，无论美联储选择加息还是缩表，都会对风险资产形成下行压力。
从货币主义角度看，过去几年美联储过度扩张货币供应，通胀滞后上升的压力并未解除——即便6月数据好于预期，未来几个月通胀及预期仍可能继续走高。
人民币方面，洪灝认为长期升值趋势大概率未结束，但今年升值节奏过快、势能已较极端，短期可能需要放缓。当前美元在100附近筑底，易涨难跌，这将暂时抑制人民币升势。
这反映出一个矛盾：人民币实际汇率是全球最被低估的货币之一，长期升值压力远大于贬值压力，但短期节奏已透支。
什么信号能确认AI行情重启？
洪灝明确指出，七月底美国云厂商财报能否维持资本开支指引，是判断AI行情能否重启的关键验证节点。
这意味着→ 微软、亚马逊、谷歌等巨头的资本开支数字，将直接决定市场对AI需求的信心——如果指引下调，调整可能进一步加深；如果维持或上调，资金才可能重新回流AI板块。
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