霍威尔：全球流动性动能见顶，股市最佳窗口已过
N.R. Finch
CrossBorder Capital创始人霍威尔指出，全球流动性动能已于去年四季度触顶并持续减速，驱动股市上涨的顺风正在消退——按其周期模型，当前市场已进入大宗商品主导的晚周期阶段，投资组合需要准备切换。
流动性动能见顶，到底意味着什么？
霍威尔追踪的核心指标是流动性的变化率，不是绝对水平。这意味着→ 即使全球流动性总量仍处高位，只要加速度开始下降，资产表现的排序就会改变。
在其65个月全球流动性周期模型中，动能于2022年底触底回升，去年四季度达到峰值，此后持续减速。
用大白话说＝ 水池里的水还很多，但注水速度已经在放慢——市场最先反应的，恰恰是这个速度变化。
资产轮动有固定剧本？股票排在哪一幕？
霍威尔将一套固定轮动序列叠加在流动性周期上：动能上升期→股票领涨；周期顶部→大宗商品达峰；动能回落期→现金跑赢；周期底部→长久期国债表现最佳。
按这套剧本，股票的最佳窗口出现在动能上升阶段，那个阶段已经过去。当前市场进入霍威尔所称的"投机阶段"——大宗商品强势、收益率曲线熊市平坦化，两者均与模型预测吻合。
大宗商品交易已运行约十二至十五个月，这是晚周期特征。这意味着→ 下一个切换节点——从大宗商品转向现金、再转向长久期国债——正在逼近。
65个月周期靠什么支撑？
霍威尔于2000年首次用傅里叶分析法（一种把复杂波动拆成规则周期的数学方法）拟合出这条曲线，此后从未重新估算参数。
"周期研究基金会"将数据独立输入自有算法，得出了完全相同的65个月周期，提供了跨机构交叉验证。
CrossBorder Capital目前追踪约90个金融体系，每个国家收集约30个数据序列，九个月前已将更新频率提升至每日。
霍威尔和帕尔都看流动性，为什么结论相反？
Global Macro Investor创始人帕尔在其"Everything Code"框架中构建了相似的底层逻辑——全球流动性周期以相近频率驱动所有风险资产。
关键分歧在操作层面：帕尔在货币贬值的长期叙事下选择结构性做多风险资产；霍威尔的近期判断则是，动能已开始消退，当下不是加仓风险的时机。
用大白话说＝ 两人用的是同一台发动机，帕尔挂着高速档，霍威尔已经在降档。这反映出同一套分析工具在不同时间尺度上可以得出截然不同的操作结论。
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