汇丰：亚洲与1997年危机相似，但风险已从金融转向需求
nashnova research
汇丰首席经济学家诺伊曼指出，当前亚洲在美债高利率、日元大幅贬值、科技热潮三方面与1997年金融危机前夕相似，但核心脆弱性已从金融端转向需求端——亚洲对美国AI硬件需求的依赖，才是这一轮真正的风险所在。
哪三件事让人想起1997年？
汇丰首席经济学家弗雷德里克·诺伊曼列出三项相似点：美债收益率高企、日元大幅贬值、科技乐观情绪高涨。
美国10年期国债收益率从2020年8月的0.5%升至当前约4.79%，仅今年以来便上行约80个基点；1997年4月该收益率约7%，同样处于数年高位。
日元从2021年1月约103贬至今年7月的163高点，贬幅约57%；1995—1997年间日元从80贬至130，贬幅约55%——两段走势几乎重叠。
1990年代末的互联网浪潮与当前的AI热潮形成呼应，市场情绪结构也相似。
既然这么像，为什么不必重演1997年？
诺伊曼强调，差异"超过相似之处"，关键在于资本流向已经逆转。
1990年代，亚洲多数经济体是资本净输入方，储蓄不足以覆盖支出；美元融资成本一涨、日元一弱，压力就直接传导到本地金融体系。
这意味着→ 1997年的危机本质是"借了太多美元、还不起"。
而今亚洲经济体已普遍转为资本净输出方，美元融资成本上升和日元走弱对其构成的直接金融压力已大为减轻。用大白话说＝ 当年是欠别人钱怕涨息，现在是手里有余钱往外投，同样的利率环境，受力方向反了。
那真正该担心什么？
诺伊曼指出，亚洲当前的核心风险已从金融脆弱性转向需求脆弱性——对美国AI硬件需求的高度依赖。
韩国、日本、台湾和新加坡的电子产品出口增长，均在相当程度上受益于AI相关需求的拉动。
这意味着→ 如果美债收益率继续上行、压制美国企业的AI硬件投资，或者日元波动扰乱全球融资市场，亚洲的商品需求可能随之走弱，区域经济增长将面临下行风险。
用大白话说＝ 1997年怕的是"钱被抽走"，现在怕的是"订单没了"——风险从金融端搬到了需求端。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。