燧原科技IPO网络申购超购6109倍，中签率仅0.025%
nashnova research
燧原科技科创板IPO网络申购超购6109倍，逾700万散户抢筹、中签率仅0.025%——这是市场对国产AI芯片替代路线最直白的一次投票。
6109倍超购，到底有多疯狂？
逾700万个人投资者账户提交认购，网络部分中签率仅0.025%——这意味着→ 每4000个申购账户里，只有1个能中签。
受超额认购推动，公司将340万股从离线配售调拨至网络部分，网络配售股数从689万股（20%）升至1033万股（30%）。
用大白话说＝ 散户太抢手，公司不得不从机构那边"借"股票过来分给散户。
"四小GPU龙"是什么来头？
燧原科技是中国AI芯片领域"四小GPU龙"（四家头部GPU初创企业的市场合称）中最后一家完成上市的。
另外三家——摩尔线程（688795）、壁仞科技（688802）、天数智芯（6082.HK）——均已在过去一年内陆续登陆公开市场。
这反映出 一个清晰信号：资本市场正在集中给国产GPU赛道"发门票"，四家全部挂牌意味着这条赛道已进入公开定价阶段。
钱募来干什么？
IPO定价142.18元/股，计划发行约4300万股，目标募资约61亿元（约9.08亿美元）。
资金用途：研发和生产第五代及第六代AI芯片及配套软硬件。
这意味着→ 燧原拿到的钱不是用来"守江山"，而是押注下两代产品——能不能跟上AI算力迭代速度，这笔钱是关键筹码。
腾讯既是大股东又是大客户——这健康吗？
腾讯持有燧原科技约20%股权，同时是其最大股东和最大客户。
2025年，腾讯相关销售占燧原总营收的84%，较上一年约38%大幅跳升。
用大白话说＝ 燧原科技目前几乎就是"腾讯的AI芯片供应商"——好处是订单确定性极高，风险是一旦腾讯需求波动或转向其他供应商，营收会剧烈震荡。
营收翻倍增长，为什么还在亏钱？
燧原科技预计2026年上半年营收同比增长逾两倍，达106亿至115亿元；2023年至2025年营收复合年增长率超过80%。
但2025年净亏损仍达12亿元（较上年15亿元收窄），预计2026上半年亏损约6亿元。
这意味着→ 芯片研发是典型的"先烧钱后赚钱"模式——营收在跑，但研发和产线投入还没被规模摊薄，盈利拐点尚未到来。
散户疯抢背后，真正的赌注是什么？
美国收紧对华先进芯片及制造设备出口管制后，北京加速推动国产替代，英伟达等美国供应商的市场空间被视为国产厂商的机遇窗口。
投资者的热情本质上是在押注：中国本土AI芯片能在多大程度上填补这个缺口。
但核心变量没有消失——客户高度集中于腾讯、持续亏损的基本面，决定了当前估值能否持续兑现仍是未知数。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。