日本可转债发行量创22年新高
Claire Weston
今年上半年日本企业可转债发行规模达68亿美元，创2004年以来新高；日本长期利率逼近三十年高点，企业转向可转债低息融资的动力显著增强，海外机构正加码配置。
什么是可转债，为什么日本企业突然大量发行？
可转债（一种可以在股价上涨时转换成股票的债券）允许投资者在股市上行时获利，下跌时仍有债券保底。
日本国内长期利率近期触及近三十年高点2.9%，普通公司债融资成本大幅上升。这意味着→ 可转债因利率低于普通公司债，成为企业更划算的融资选择。
用大白话说＝ 借钱变贵了，可转债是一条"打折借钱"的通道——企业付更低的利息，代价是未来股价涨了要分一部分给投资者。
哪些大额交易推动了这波发行潮？
日本制铁3月发行6000亿日元可转债，用于为收购美国钢铁公司安排再融资。
JX先进金属6月发行2500亿日元可转债，所得资金用于股票回购；爱德万测试4月发行1000亿日元可转债，用于扩充半导体测试设备产能。
这反映出三笔交易用途各异——并购、回购、扩产——但都选择了可转债，说明这一工具已从小众融资手段变成主流选项。
海外投资者为什么盯上了日本可转债？
Eagle's View Japan Management联合创始人麦圭尔称，日本可转债投资环境是全球金融危机以来最具吸引力的。该公司2020年曾因市场萎缩关闭，2024年重新开业后已大规模买入爱德万测试和JX先进金属的可转债。
Advent Capital Management首席投资策略师兰布罗扎指出，投资者将日本可转债视为参与AI和芯片投资、同时规避股价下行风险的工具。
用大白话说＝ 想押注日本科技股又怕跌？可转债相当于一张"涨了跟着赚、跌了有兜底"的入场券。
全球资管机构怎样调仓？
施罗德已将旗舰全球可转债基金中日本资产配置从约6%提升至8%，并可能进一步提至10%以上。
瑞银资管全球可转债负责人埃克曼预计，日本发行量增加将推动全球可转债市场多元化——目前该市场高度集中于美国，美国企业占比达63%。
野村证券一位董事总经理表示，日本可转债此前主要由对冲基金主导，但近期长线持仓需求也在增加。
这波趋势能持续吗？
今年上半年全球可转债发行总规模达1296亿美元，为1980年有记录以来最高，日本占其中68亿美元。
可转债的吸引力建立在两个前提上：利率高企让普通公司债昂贵，股市回暖让转股权有价值。这意味着→ 如果利率回落或股市转冷，企业发行可转债的动力都会减弱。
用大白话说＝ 这波热潮能不能持续，取决于"借钱贵"和"股市有戏"这两个条件是否同时成立。
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