杰富瑞：霍尔木兹冲击显现于裂解价差而非原油
Nashnova编辑部
杰富瑞指出，霍尔木兹海峡危机的真正压力点不在原油价格、而在柴油裂解价差已远超历史高点——炼厂利润极度膨胀，说明成品油供应比原油本身更紧缺，中国进口能否回归均值是下一步关键变量。
为什么说"真正的紧张"不在油价本身？
布伦特原油本周一度冲高至每桶90美元附近，随后回落至约87美元，周涨幅近5%。价格虽高，但并未创出历史极值。
真正破纪录的是柴油裂解价差（原油炼成柴油后的利润空间）——这意味着→ 炼厂把原油变成柴油赚到的差价，已经远远超过以往任何时候。
用大白话说＝ 原油是"原料"，柴油是"成品"；现在成品比原料贵得更离谱，说明瓶颈卡在炼油和成品油供应，不只是采油端的问题。
柴油供应到底紧缺到什么程度？
杰富瑞数据显示，柴油和汽油名义价格与2008年历史高点相近，但扣除通胀后实际价格低于2008年。关键区别在于裂解价差已远超2008年水平。
高盛大宗商品联席主管萨曼莎·达特称，全球柴油紧缺是"令她夜不能寐"的问题；美国银行警告柴油市场"明年相当长时间内将保持紧张、波动和高价"。
IEA（国际能源署）将本季度全球石油供应缺口上调至每日180万桶，较此前估计翻逾一倍，并预计今年将出现五年来最大年度供应缺口。
美国库存暴增，为何没能压住价格？
EIA（美国能源信息署）数据：上周美国商业原油库存单周增加1740万桶，为2023年1月以来最大单周增幅，主因出口走弱、沙特和委内瑞拉进口增加。
这一数据对油价形成了阶段性压制——布伦特从90美元回落至87美元，部分原因即在于此。
但裂解价差并未因库存增加而收窄。这反映出当前矛盾的核心：原油库存可以补，成品油的供应缺口补不上。
中国进口：每日300万桶的"隐藏变量"？
霍尔木兹海峡封锁后，中国原油进口大幅下滑约每日500万桶；7月环比仅回升约每日100万桶，仍远低于五年均值每日约1100万桶。
这意味着→ 如果中国进口回归五年均值，将带来约每日300万桶的增量需求——这个数字比IEA预估的全球供应缺口（180万桶/日）还大。
杰富瑞认为，宽裂解价差给了中国炼厂强烈的开工动力：进口原油→炼成柴油→出口赚价差。中国是否真的这样做，是未来数月油价方向的核心观察指标。
谈判前景急转直下，波动性何时才能降？
Polymarket数据显示，"美伊60天谈判期延长"的预测概率从一周前的80%骤降至约25%，谈判破裂风险正在快速上升。
特朗普在社交平台声称美国对霍尔木兹海峡拥有"完全控制权"；萨克索银行策略师查鲁·查纳纳表示，在海峡重开、产量前景明朗之前，市场波动性将持续高企。
用大白话说＝ 供应端有三个"开关"——海峡通行、美伊谈判、中国进口意愿——目前没有一个给出明确的宽松信号，这就是油价居高不下的底层原因。
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