杰富瑞上调Snowflake目标价至310美元
N.R. Finch
杰富瑞将Snowflake目标价从300美元上调至310美元，直接原因是竞争对手Databricks新一轮融资把估值推到了1880亿美元，让Snowflake在对比之下显得便宜——这等于给了Snowflake一个来自对手的'涨价理由'。
Databricks融了一笔钱，跟Snowflake有什么关系？
Databricks最新一轮融资估值达1880亿美元，比2025年12月的1340亿美元涨了约40%。
这意味着→ 市场愿意给数据分析赛道的头部公司更高的价格，Snowflake作为同赛道最直接的对标，自然也应该"水涨船高"。
用大白话说＝ 你的邻居房子卖了高价，你家的估值也会被拉上去——杰富瑞的逻辑就是这个。
两家公司的增速差距有多大？
据杰富瑞预测，Databricks 2027财年上半年年化营收有望突破69亿美元，同比增速约80%。
Snowflake同期年化营收预计约55亿美元，同比增长32%。
这意味着→ Databricks的增速是Snowflake的两倍多，但Snowflake的市销率（股价相对于每一元营收的倍数）只有Databricks的约七成——杰富瑞认为这个折价过头了。
310美元的目标价是怎么算出来的？
Databricks按1880亿美元估值计算，对应2028财年预期市销率约14至20倍，中位数约17倍。
Snowflake目前以2028财年营收的13倍交易，企业价值约1000亿美元。
杰富瑞给Snowflake定了15倍市销率——比Databricks打了折，但比当前的13倍高——对应股价正好310美元，企业价值约1150亿美元。
Snowflake自己的基本面撑得住吗？
今年以来Snowflake股价累计上涨约24%，而SaaS板块参考指标IGV同期下跌逾13%——跑赢了整个板块近37个百分点。
一季度财报营收、盈利均超预期，公司上调了全年业绩指引，绩后股价单日涨约37%。
同时宣布与AWS达成五年60亿美元的长期算力合作协议，锁定了未来的收入确定性。
AI工具能不能成为新的增长引擎？
分析师蒂尔指出，Snowflake的AI工具产品（CoCo/CoWork）正获得越来越多关注，早期采用指标呈上升趋势。
这反映出Snowflake正在从"存数据的仓库"向"用AI分析数据的平台"转型——这是市场愿意给更高估值的关键叙事。
但真正的验证节点在下一份财报的业绩指引：如果增速差距继续拉大，Databricks的高估值就很难持续传导过来。
我们依然认为，头部数据分析厂商Databricks与Snowflake具备最优竞争力，能够助力企业挖掘业务数据价值、运用AI更快更高效地运行分析工作流程。
布伦特·蒂尔
杰富瑞分析师
(研报评论)
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