日债收益率创1996年来新高，日本防务开支拟升至GDP 3.5%

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日本在与美国的防务会谈中释放将军费提升至GDP 3.5%的信号，10年期国债收益率随即升至3.04%、创1996年以来新高——市场正在为'减税+扩军'的财政账单重新定价。

3.5%的防务目标意味着多大的账单？

日本本财年防务及相关支出为10.6万亿日元，按内阁府名义GDP预测计算，实际占比仅约1.5%。

若升至3.5%，对应预算约24万亿日元——超过当前水平的两倍。

这意味着→ 日本要在现有军费基础上再多花一个同等规模的预算，钱从哪来是核心问题。

防务省下一财年已提出创纪录的8.9万亿日元预算申请，但大量项目尚未列明金额，最终规模可能远高于此。

防务省新闻官木实圭仁在发布会上明确否认，称日本并未向美方表达3.5%的意向，强调防务建设"基于日本自身独立判断"。

但彭博援引知情人士称，部分日本官员私下表示尚未准备好正式承诺，且若目标被公开将予以否认。

用大白话说＝官方的否认本身就在消息人士的"剧本"里，市场自然选择相信数字而非措辞。

日元兑美元一度贬至155.24创逾一周新低；防务股IHI收涨1.8%、川崎重工收涨0.9%，均从盘中跌逾2%逆势翻红。

高市早苗内阁本周批准将食品消费税从8%降至1%，为期两年，涉及资金约5万亿日元，政府声称不会为此发新债，但融资方案推迟至年底。

同时还宣布了面向2040年、规模逾370万亿日元的公私联合投资增长计划。

这意味着→ 减税、扩军、长期投资三条线同步推进，每一条都在花钱，没有一条说清了钱从哪来。

财务大臣片山皋月表示将"全面审查支出与收入"，但各部门自愿审查中仅识别出三个可能削减的项目——这反映出日本政府削减支出的实际空间极为有限。

10年期国债收益率本月早些时候已首次突破3%，背后驱动因素包括通胀压力、财政扩张预期，以及市场对日本央行可能加快加息的预判。

岩井Cosmo证券分析师大场大辅指出："债市反应已经说明了财政方面的担忧，投资者很难对这类消息持正面态度。"

用大白话说＝收益率从一年前翻倍到3.04%，意思是借钱成本翻了一番——对一个债务占GDP超过250%的国家，每多借一笔钱都比以前贵得多。

自民党今年6月已在党内文件中指出，3.5%已成为全球防务开支的通行标准，但未就如何筹资提出建议。

国际战略研究所日本研究主席罗伯特·沃德认为，日本决策层已为大幅提升军费奠定基础，"无论五年还是十年，考虑到美日同盟的重要性，我认为没有其他选择。"

美国国防部副部长科尔比上月明确表态"我们迫切希望日本加大投入"，但美方总体避免公开施压。

这意味着→ 扩军方向几乎已成定局，真正悬而未决的不是"花不花"，而是"怎么付账"——年底新五年防务计划出炉前，日本国债市场将持续承压。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。