摩根大通放弃伊朗战争结局预测，油价公允值90美元但市场定价105美元
nashnova research
摩根大通六个月来首次承认无法为伊朗冲突结局建模，放弃基准情景预测；布伦特原油现报105美元，高出该行公允估值15美元，差额隐含市场正额外定价400万桶/日的潜在供应损失。
摩根大通为什么突然"认输"？
全球大宗商品策略主管卡涅娃（Natasha Kaneva）在研报中写道：「自伊朗冲突爆发以来，我们首次没有基准情景」。
这意味着→ 市场最重要的机构油价锚点之一正式缺位——华尔街不是看跌或看涨，而是连方向都画不出来了。
该行此前假设：油价破100美元/桶、汽油逼近5美元/加仑、美债收益率破5%，白宫就会被迫在6月前谈判收场。六个月过去，三条红线全部被突破，退出战略反而更模糊。
战场上到底发生了什么？
美伊6月临时协议曾短暂开放霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外部海运的关键咽喉），但协议迅速破裂，冲突再度升级。
沙特关键的东西输油管道遭无人机袭击后关闭，该管道此前每日可向红海港口输送多达400万桶原油。
伊朗盟友胡塞武装持续对曼德海峡（Bab al-Mandeb，红海南端入口）附近油轮航运构成威胁；乌克兰也仍在袭击俄罗斯炼厂——两条供应线同时承压。
特朗普怎么说？
特朗普周四接受Axios采访时表示：「我面临一个重大决定——是否要进去彻底消灭他们，还是不这样做？」
用大白话说＝ 华盛顿既没有选择升级、也没有选择降级，而是把悬念留在了桌面上。
华盛顿与德黑兰均未释放明确降级信号，这正是摩根大通无法建模的根本原因——结局取决于一个政治决定，而非供需数据。
105美元油价里藏了什么？
摩根大通估算布伦特公允价格为90美元/桶；当前市场价约105美元，差额约15美元。
该行模型：每减少100万桶/日供应 → 期货价格上涨约4美元。据此推算，15美元溢价 = 市场在已有1000万桶/日中断基础上，额外定价了约400万桶/日的潜在供应损失。
这意味着→ 市场并非在交易当下的短缺，而是在为下一轮更大冲击预留价格空间。
库存还撑得住吗？
卡涅娃指出，实际库存降幅为5.55亿桶，远低于该行此前预测的16亿桶。用她的话说：「目前仍有足够的'干火药'来暂时抑制价格——但这只是暂时的。」
用大白话说＝ 油库里还有余粮，所以价格没有彻底失控；但余粮的消耗速度完全取决于冲突走向。
这反映出当前市场的核心矛盾：库存缓冲尚在，但冲突轨迹不可预测——任何额外供应扰动都将直接穿透库存防线、传导至价格。
对投资者意味着什么？
摩根大通放弃基准情景，本质上是告诉市场：油价的下一步，取决于一个没有人能预测的政治决定。
这意味着→ 在恢复基准情景之前，油价波动将由突发事件驱动，而非基本面模型——传统的供需分析框架暂时失效。
对普通投资者而言：能源相关仓位的风险溢价短期内不会收敛，需要为更宽的价格区间做好准备。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。