摩根大通、高盛解读SK海力士史上最大回购
Nashnova编辑部
SK海力士宣布回购注销40万亿韩元股份，为韩国史上最大回购；摩根大通和高盛同日发报告维持买入，认为这只是股东回报加码的起点，而非终点。
40万亿韩元回购，到底有多大？
SK海力士8月19日收盘后宣布回购并注销2407万股，价值40万亿韩元（约289亿美元），占已发行股份的3.3%。
这是韩国上市公司有史以来最大一笔回购，金额相当于过去12个月滚动自由现金流（经营现金流减去资本开支）的63%。
这意味着→ 公司把过去一年赚到的"真金白银"拿出了近三分之二直接还给股东，力度远超此前承诺的上限。
从"不超过"到"不低于"——一个词的变化为什么重要？
此次公告最核心的政策变化：股东回报比例的表述从"不超过50%"升级为"不低于50%"。
摩根大通分析师权杰将这一措辞定性为"实质性的政策升级"。用大白话说＝ 原来是"最多给你一半"，现在变成了"至少给你一半"——天花板变成了地板。
公告还比市场预期提前了一个多月落地（原本预计9月底），这反映出管理层对现金流的高度自信。
摩根大通怎么算的账？
摩根大通预测2025–2027年累计自由现金流为47.5万亿韩元。
扣除本次40万亿回购、最低4万亿韩元股息、以及2月公告的12万亿韩元注销后，至2027年底还剩至少18万亿韩元额外回报空间，相当于当前市值的逾16%。
这意味着→ 就算只按"不低于50%"的下限走，股东未来一年半还能再拿到相当于市值六分之一的回报。
高盛为什么说这只是"开胃菜"？
高盛分析师申杰瑞预测2025–2027年累计自由现金流达25.2万亿韩元，在本次40万亿回购之外，未来还将有约7万亿韩元额外回购。
综合计算后，2027年股东回报率将达8%。高盛将2026–2028年每股收益预测上调最高10%。
高盛给出目标价350万韩元，较当前股价149.1万韩元隐含约133%上行空间，并直言"公司印钞速度比市场意识到的要快得多"。
股价跌了49%，现在是底吗？
SK海力士股价自6月22日高点以来已累计下跌49%，当前年化市盈率仅3.8倍。
摩根大通维持目标价275万韩元，对应2026–2027年平均每股收益的7倍市盈率，认为"最坏的时刻已经过去"。
用大白话说＝ 两家大行的测算都指向同一个问题：3.8倍市盈率是不是真正的底？答案要等三季度业绩会上的回报路线图来验证。
接下来盯什么？
三季度业绩电话会（10月底前）：将披露更完整的股东回报计划细节，摩根大通预计将包含特别股息安排。
高带宽存储器合同价格更新（9月底前）：直接影响未来利润和现金流预期。
SK海力士美国子公司上市计划更新（下个月）：若推进，将打开额外估值通道。
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