摩根大通：特斯拉Robotaxi 2035年收入或达3200亿美元
nashnova research
摩根大通预计特斯拉Robotaxi业务到2035年收入约3200亿美元，其中98%来自自有车队——这意味着特斯拉正从轻资产软件平台转向重资本出行运营商，商业逻辑被彻底改写。
3200亿美元的大饼，钱从哪来？
摩根大通分析师古普塔预计，到2035年Robotaxi业务收入约3200亿美元，其中3140亿美元来自特斯拉自己拥有、自己运营的车队。
车主把私家车接入平台赚外快的"Tesla Network"，贡献仅约50亿美元。
这意味着→ 特斯拉几乎把全部乘车收入揣进自己口袋，不和车主分钱，收入捕获率极高。
商业模式变了——从"滴滴"变成了"扩大版Waymo"？
此前市场的故事是：车主共享闲置车辆赚被动收入，特斯拉抽成——轻资产、高利润。
用大白话说＝ 现在这个故事翻篇了，特斯拉选择自己买车、自己跑单，更像一家重资产出行公司。
首席财务官塔内贾已指引2026财年资本支出超过250亿美元，专门用来扩张车队。
这反映出 特斯拉宁愿砸重金换控制权，也不愿让车主分走利润。
乐观预期站得住脚吗——靠哪三根柱子？
摩根大通的3200亿美元建立在三个前提上：Cybercab快速量产 + 运营成本持续下降 + 无监督自动驾驶拿到广泛监管批准。
目前的进展：Cybercab已在得州超级工厂投产，Robotaxi覆盖美国7个大都市区，活跃FSD订阅量148万，同比增长56%。
马斯克在2026年Q2财报电话会上说："需求将超过我们的服务能力。"
近期财报说了什么——远景很美，眼前呢？
特斯拉当季营收282.4亿美元，同比增长25.5%；但非GAAP每股收益0.33美元，低于市场预期的0.54美元。
这意味着→ 收入在涨，但利润率没跟上——重资产模式的代价已经开始显现。
研报本身也提醒：3200亿美元更接近情景假设而非已入账项目，若生产或监管不及预期，数字将明显缩水。
对投资者来说，该看哪个信号？
特斯拉2025财年营收基数为948.3亿美元，若自有车队模式顺利落地，收入增量具有变革性意义。
用大白话说＝ 3200亿是十年后的远景，近期利润率和现金流才是更可衡量的信号。
执行路径的不确定性同样不可忽视——量产节奏、监管审批、运营成本，任何一环卡住都会压缩预期。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。