摩根大通：美债回购治标不治本，长端利率压力难解
Nashnova编辑部
美国财政部宣布将长期美债回购规模至少翻倍，30年期收益率当日下行9个基点至5.19%，但摩根大通警告这只是缓解症状——真正的压力来自每年超3.5万亿美元的财政融资缺口。
回购翻倍，市场为什么先涨了一波？
财政部宣布将10年至30年期美债回购规模至少翻倍，30年期收益率当日下行9个基点至5.19%。
长期美债指数单日上涨1.7%，创2025年2月以来最佳单日表现。
这意味着→ 市场把回购扩容读成了"官方在出手托市"，资金短线涌入长债。
摩根大通为什么说这是"治标不治本"？
摩根大通策略师指出，美国在接近充分就业的情况下，财政赤字仍高达GDP的6%。
真正制约长端收益率的不是市场流动性不够，而是政府要借的钱太多——该行预计未来数个财年融资缺口将超过3.5万亿美元。
用大白话说＝ 回购相当于左手把旧债买回来，但右手还在不断发新债；买回来的速度追不上发出去的速度，长端利率的压力就卸不掉。
财政部的公信力出了什么问题？
美国财政部长期奉行"常规且可预期"的债务发行原则，财长贝森特本人也公开支持这一原则。
但此次公告距上一次公布回购计划仅两周，摩根大通形容时机"极为罕见"。
这反映出一个更深的隐忧：如果财政部越来越频繁地根据市场表现调整策略，投资者可能怀疑政策正在从"按规则办事"转向"看行情出牌"。
摩根大通警告，在没有真正压缩赤字的情况下，这类操作可能被市场视为缺乏公信力，反而推高期限溢价（投资者因持有长期债券承担更多不确定性而要求的额外回报）。
花旗为什么反而建议买入？
花旗集团建议客户买入20年期美债，认为回购扩容释放出压制长端收益率的明确政策意图。
叠加通胀降温，花旗认为未来数月美债市场仍存在较强反弹空间。
但即便是看多的一方，也绕不开同一个事实：美国国家债务已突破40万亿美元，政府融资需求持续扩大。
真正未决的问题是什么？
短期来看，回购翻倍确实能为长债市场提供喘息空间——收益率下行、价格反弹已经发生。
但从更长周期看，财政赤字仍处高位，债券供给压力不会因为回购操作而消失。
这意味着→ 这次回购能带来多大的短期提振，市场并不缺答案；真正的问题在于，没有实质性的赤字压缩，长端利率的上行压力终究会回来。
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