摩根大通：美股财报季盈利修正动能趋于耗尽
Alina Collins
摩根大通策略团队警告，美股盈利上调的「燃料」正在耗尽——两项先行指标同步走弱，强劲业绩已难以推动股价再创新高。
财报季开局不错，为什么大盘没涨？
高盛、美国银行、谷歌、特斯拉等巨头二季度业绩陆续亮相，强生、ServiceNow 等公司还上调了全年指引。
但标普500截至周三收盘仍距历史高点逾1%，基本原地踏步。
这意味着→ 市场已经不是"业绩好就涨"的阶段；好消息被提前消化，或者说投资者在等更强的理由。
摩根大通说的"燃料耗尽"是什么意思？
摩根大通霍拉姆·乔德里团队周四发布报告：盈利上调虽然普遍，但修正趋势显示燃料可能即将耗尽。
用大白话说＝ 分析师还在上调盈利预测，但上调的幅度越来越小、速度越来越慢——就像油箱里还有油，但指针已经开始往下掉。
团队同时指出，伊朗战争改变了通胀走势，短期和长期利率预期都变得更复杂，即便业绩超预期也越来越难成为股价的催化剂。
两项先行指标发出了什么信号？
第一项：PPI与CPI的利差（生产者价格通胀减去消费者价格通胀的差值）。据摩根大通数据，企业销售额与该利差的相关性约47%，每股盈利的相关性约29%。目前这一利差已触顶并停滞。
这意味着→ 如果利差不再扩大，分析师继续上调盈利和营收预测的空间就非常有限。
第二项：ISM订单与库存比率，过去三个月持续下滑。用大白话说＝ 新订单增速跟不上库存积累的速度——企业东西卖得没有囤得快，对未来营收是个压力信号。
"高分歧股票"见顶意味着什么？
摩根大通指出，分析师预测分歧最大的个股——最高与最低每股盈利预测差距悬殊的那类——近期表现已出现拐点，开始回吐过去数年的部分涨幅。
这反映出，此前在不确定性环境中靠"高预期弹性"获得超额收益的股票，其优势正在消退。
高风险、高杠杆的股票同样面临类似压力：市场开始重新青睐业绩稳定、杠杆率低的标的。
接下来要盯什么？
两项先行指标——PPI-CPI利差和ISM订单库存比——能否在后续数据中企稳回升，是检验"燃料耗尽"判断的关键节点。
如果两项指标继续走弱，盈利预测的上调周期可能正式结束，市场将需要寻找业绩之外的新驱动力。
用大白话说＝ 现在不是"业绩好就能躺赢"的时候，投资者需要关注的已经从"赚不赚钱"转向"还能不能比预期更好"。
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