摩根大通与摩根士丹利分歧：芯片股熊市后能否抄底
Claire Weston
费城半导体指数从高点跌了20%正式进入熊市，摩根大通喊买、摩根士丹利喊等——这意味着华尔街两大行对芯片股下半年能不能重新领涨，判断完全相反。
芯片股跌了多少，跌到什么程度？
费城半导体指数（SOX，追踪美国主要芯片上市公司的基准指数）从一个月前的历史收盘高点下跌20%，正式踏入熊市区间。
上周单周跌幅达10%，是2025年4月以来最差的一周；周五中国新AI模型发布，进一步引爆科技股抛售。
这意味着→ 芯片板块不是"小幅回调"，而是一次级别很大的系统性下杀，市场情绪已经从亢奋切换到恐惧。
摩根大通为什么说"可以买"？
摩根大通策略师马特伊卡团队的核心逻辑：芯片供给增量要到2028年才会出现，在那之前，基本面仍然偏紧、偏有利。
DRAM（动态随机存取存储器，手机和服务器里最常见的内存芯片）价格维持高位，存储板块虽然近期跟跌，但供需格局没有改变。
相对强弱指数（RSI，衡量股票短期是涨过头还是跌过头的技术指标）正快速靠近"超卖区域"。用大白话说＝ 技术面已经亮起"跌得太狠"的信号灯。
该团队给出明确时间窗口：如果超大规模云厂商（Hyperscaler，即微软、谷歌、亚马逊等巨头云计算部门）资本支出指引保持强劲，投资者应在夏季重新布局。
摩根士丹利为什么说"别急"？
威尔逊团队承认芯片股短期可能反弹，但明确表态：不认为芯片股下半年能重夺市场领涨地位。
这意味着→ 即使反弹出现，摩根士丹利认为那只是"死猫跳"，不是新一轮主升浪的起点。
他们押注市场风格轮动仍有空间——消费可选和交通运输板块的盈利修正被市场低估，年底前更广泛的行业将引领上涨。
超大规模云厂商——两家分歧的焦点在哪？
两家机构都盯着超大规模云厂商，但结论相反：摩根大通担心它们能否把巨额资本支出转化为利润；摩根士丹利偏好它们胜过芯片股。
不过摩根士丹利也给出了一个冷静提醒：过去三周超大规模云厂商已对芯片股形成30%超额收益，"风险回报已不那么吸引人"。
用大白话说＝ 即使你同意"云厂商比芯片好"，现在追进去的性价比也已经打了折扣。
大盘怎么看，有什么风险？
摩根士丹利维持标普500年底8000点目标，认为"非常可实现"；但同时画出下行线：若动量因子回撤蔓延或中东冲突升级，标普500可能回调至7000点技术支撑位。
摩根大通则提醒：板块轮动和动量回撤在初期往往推升整体市场波动率，投资者需做好颠簸准备。
这意味着→ 两家行对大盘不悲观，但都承认短期内路会很颠——区别只是"颠完往哪走"。
谁对谁错，什么时候见分晓？
两家分歧的验证节点非常明确：下一轮财报季中，超大规模云厂商的资本支出指引能否兑现。
如果指引强劲，摩根大通的"夏季抄底"逻辑得到支撑；如果指引松动，摩根士丹利的"风格轮动"判断将占上风。
用大白话说＝ 答案不在华尔街的嘴里，在微软、谷歌、亚马逊的财报电话会里。
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