大摩：铜价回调是买入机会，Q4目标价14250美元/吨
Nashnova编辑部
摩根士丹利维持四季度铜价目标14,250美元/吨，认为近期回调是买入窗口；美国铜关税决定是下半年最关键催化剂，将左右铜价方向。
大摩为什么说现在该买铜？
铜价近期走弱，大摩判断属于短暂现象，回调反而提供了入场机会。
该行维持Q4伦敦金属交易所(LME)铜价目标14,250美元/吨。
这意味着→ 大摩认为铜价还有上行空间；若宏观好转或关税延迟再度引发抢进口，铜价可能超越这一目标。
之前铜价是怎么涨上去的？
美国和中国同时大量进口铜，把市场供应抽紧了——LME铜库存下降，现货对三个月期铜的升水升至2021年以来最高。
用大白话说＝ 两个最大买家同时抢货，库存见底，现货比期货贵了一大截。
但高价反过来开始压制需求：美国方面，LME期货大幅升水导致现货进口套利窗口关闭，进口放缓；中国方面，进口套利方向已反转为出口。
中国需求到底弱了多少？
中国精炼铜隐性进口量(把各口径汇总后的实际进口估算)7月同比下降12.5%，而此前二季度还同比增长了3.8%。
洋山铜溢价(衡量中国买家愿意为现货铜多付多少的指标)也随之回落。
这意味着→ 中国买家在高价面前已经缩手，短期补库动力明显减弱。
库存端出了什么变化？
截至8月19日的三个交易日，LME有效仓单库存增加6.4万吨，为2020年以来最大单周流入。
用大白话说＝ 交易商利用近月价高、远月价低的价差，把铜搬进仓库套利——库存一下子多了很多。
这反映出市场结构正在从极度偏紧向松动过渡。
下半年最该盯什么？
大摩将美国铜关税决定列为下半年最关键催化剂。
关税延迟、立即实施、排除或推迟，四种情形对铜价走势的影响截然不同。
这意味着→ 铜的短期方向不完全取决于供需基本面，政策变量才是胜负手。
更远一点看，2027年会怎样？
大摩对2027年持谨慎态度：届时美国进口需求可能减弱，同时矿山新增供应上线。
用大白话说＝ 短期铜市偏紧，但中期供需格局可能转向宽松。
关税时间表的最终确定，将是验证本轮铜价走势能否延续的核心节点。
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