大摩固收基金经理削减曲线陡峭化押注，称贝森特干预压制长端上行空间

Nashnova编辑部

今天发布阅读约 3 分钟

摩根士丹利固收基金经理坎杜贾正削减美债曲线陡峭化仓位，理由是财长贝森特以回购翻倍等非常规手段强压长端利率，令该方向的风险回报比显著恶化。

他为什么要砍仓位？

坎杜贾此前押注30年期与5年期利差扩大——即"曲线陡峭化"（长端利率比短端升得更快）。

但财政部上周宣布将10–30年期存量国债回购规模至少翻倍，相当于在长端制造了一个"非经济性买家"。这意味着→ 市场上的长债被政府买走一部分，供给减少，长端利率被人为压住。

计划公布后，5年期与30年期利差已收窄约10个基点。坎杜贾判断：长端有了"天花板"，再赌陡峭化赚不了多少。

坎杜贾将贝森特的操作比作2012年欧央行行长德拉吉"不惜一切代价"捍卫欧元的表态——用大白话说＝这不只是一次回购，而是一个政策信号：政府愿意反复出手压制长端利率。

巴克莱估算，回购扩大每年约640亿美元，占20年期和30年期国债年度供给的约15%。

坎杜贾将这一操作定性为"准量化宽松"（quasi-QE）。这意味着→ 财政部从市场移除部分久期风险（长期债券的利率敏感度），客观上也在支撑风险资产。

坎杜贾管理的伊顿万斯总回报债券基金规模约44亿美元，过去十年年化回报3.2%，约为彭博美国综合债券指数的两倍，跑赢约97%同类基金。

削减陡峭化仓位后，他增持投资级企业债，并从抵押贷款支持证券（MBS）中撤出。

此外他还押注美元兑高息新兴市场货币走弱——这反映出他对美元强势见顶、海外利差机会更大的判断。

不同意的人不少。贝森特的昔日导师、对冲基金经理德鲁肯米勒公开撰文称回购操作是"错误"。

德意志银行、摩根大通、高盛的策略师也仍预期曲线最终将陡峭化——长端利率迟早会走高。

坎杜贾并不否认结构性上行压力：通胀、财政赤字、AI基础设施融资带来的债券供给洪流都在。但他认为，财政部持续干预会压住获利空间，让陡峭化交易的风险回报比大幅下降。用大白话说＝方向可能没错，但赚钱的空间被政府压扁了。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。