大摩：标普500目标8000点，战术性看好港股互联网
Miles Bennett
摩根士丹利将标普500目标设定为8000点，预计全球AI资本开支2027年将破1万亿美元；同时战术性看多港股互联网，建议把握7至9月窗口期。
AI超级周期走到哪了？
大摩判断全球AI超级周期仍处于早期阶段。前五大云服务商2026年资本开支预计超8000亿美元，2027年有望达1万亿至1.2万亿美元。
扩大到前14大云服务商，资本开支年化增速已超90%。这意味着→ 大厂不是在试探，是在集体加注，钱的方向就是行业方向。
市场担心"算力过剩"，但王滢认为这是AI商业化走向成熟的表现。OpenRouter数据显示，今年上半年Token消耗量接近35万亿，同比增长超15倍。用大白话说＝ 算力建得快，用得更快，供给还没真正过剩。
标普8000点靠什么撑？
大摩给标普500的目标是8000点，预计成分股2026年盈利增速达23%。
上半年资金集中在存储、芯片、半导体，云厂商因承担巨额资本开支反而跑输。但目前云厂商估值已大幅回落，盈利确定性较强，投资价值开始显现。
下半年行情将从AI基础设施向更广泛板块扩散。可选消费、交通运输、区域性银行等也被看好，驱动力来自"大而美法案"带来的税收优惠及资本开支支持政策。
为什么大摩看多A股而非MSCI中国？
大摩自去年6月起全面转向看多A股。核心理由：沪深300中科技、高端制造及稀缺资源等行业权重已超40%，而MSCI中国指数这一比例不足15%。
这意味着→ A股更能直接受益于中国经济结构升级，买沪深300等于押注"新质生产力"。
但A股内部正经历"K型复苏"：AI、高端制造等新赛道增长确定性高，房地产调整和消费恢复偏弱拖累传统板块。大摩不建议超配消费和房地产，继续看好AI、半导体及国产替代主线。
半导体国产替代空间有多大？
王滢预计中国芯片国产化率将从2024年的30%以上升至2030年的70%以上。供给端将长期偏紧，国产半导体产业链具备高确定性成长空间。
市场担心长鑫科技等大型IPO冲击A股流动性，王滢表示不过度担忧。这反映出她对政策资金的信心——国家队已通过ETF卖出近1000亿美元的A股仓位，后续仍有能力稳市。
用大白话说＝ 国产替代的逻辑不是"能不能做"，而是"必须做"，政策和资金都在往这个方向倾斜。
港股互联网为什么只是"战术性"机会？
王滢对港股互联网持战术性看好，明确定义为修复窗口，不是长期牛市确认，建议把握7至9月这一时间段。
三条支撑逻辑：① 7月起大型互联网平台将密集发布新一代大模型及AI Agent功能，催化剂集中兑现；② 4月以来监管整治电商价格战，盈利负面影响减弱，二季度财报是关键观察窗口；③ 7月港股IPO限售股解禁压力逐步消化，资金面压力缓解。
但9月后市场将回归基本面。中国互联网企业能否在盈利增长、AI创新及全球市场份额上持续释放催化剂，将决定反弹的持续性。
中国大模型的全球份额变化说明了什么？
OpenRouter数据显示，中国大模型贡献的全球Token消费占比从2025年初的约5%升至2026年5月的34%，6月后突破50%。
这意味着→ 中国大模型在全球市场的存在感正在从"边缘参与"变为"半壁江山"，速度远超多数人预期。
王滢指出，中国大模型公司5月后的股价调整主要源于限售股集中解禁带来的获利了结压力，而非行业基本面变化。用大白话说＝ 是卖盘堆积压下了股价，不是行业出了问题。
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