大摩警告债券收益率长期走高，油价成股市最大风险
Nashnova编辑部
摩根士丹利首席策略师威尔逊警告，美债收益率的长期上行趋势尚未结束，油价进一步上涨是当前美股面临的最大风险。这意味着→ 利率和能源两条线同时收紧，股市的安全边际正在被压缩。
债券收益率到底涨到了什么位置？
美国30年期国债收益率报5.249%，为近二十年最高；10年期报4.710%，触及2025年1月以来峰值。
上周财政部宣布加大长期国债回购力度，收益率短暂回落后随即反弹。这意味着→ 市场认为这类干预只是止痛药，不是处方。
用大白话说＝ 政府试图用买盘压住利率，但卖方的力量更大，利率很快弹了回来。
为什么大摩说这轮债券熊市可能持续几十年？
威尔逊团队援引康德拉季耶夫周期（一种描述经济40至60年涨落规律的理论框架），认为1982年至2020年的多十年国债牛市已明确逆转。
他们将当前周期类比二战后：高名义GDP增长 + 通胀持续高于2% + 货币政策更具反应性。这反映出一个判断——2010年代的近零利率不是"新常态"，而是历史的一次"假期"。
用大白话说＝ 过去四十年利率一路往下走，现在掉头了，而且可能像1945—1982年那样，再往上走几十年。
油价为什么被列为股市最大风险？
布伦特原油自7月初以来累计上涨约30%，交投于约93美元/桶，中东局势紧张及美伊谈判受阻是主要推手。
威尔逊指出，股市在油价上涨时受到的损害，大于油价下跌时获得的收益——这种不对称性让原油价格的稳定愈发重要。
这意味着→ 油价不需要暴涨才构成威胁，只要继续温和上行，就会持续挤压企业利润和消费者支出。
油价上涨怎么传导到美联储？
威尔逊表示：若油价再度上涨，将推高收益率，并最终迫使美联储主席凯文·沃什采取行动，因为他正寻求将通胀压回目标水平。
用大白话说＝ 油价涨 → 通胀顽固 → 美联储被迫加息或至少不敢降息。届时压力从财政部转到美联储身上。
威尔逊补充："我们毫不怀疑美联储最终会回应，但可能不会在市场出现进一步动荡之前行动。"这反映出大摩认为美联储会"后发制人"，先让市场承压再出手。
大摩建议怎么配置？
威尔逊重申偏好质量股（盈利稳定、利润率高、运营效率强的公司）以及市值较大的股票和AI应用采纳者，推荐标普500优于国际股票。
摩根士丹利超配金融、工业和可选消费品板块。威尔逊认为标普500对质量公司的更高敞口，帮助其在7月半导体主导的抛售中避免了更大跌幅——上周五收盘较历史高点低不足2%。
针对油价风险，他建议用能源股对冲——埃克森美孚和雪佛龙今年以来涨幅均超30%，超过标普500涨幅的一倍以上。
接下来盯什么？
两个关键变量将检验上述判断：长端利率能否在财政压力下趋于稳定 + 油价走势能否不触发美联储被动收紧。
这意味着→ 如果两个变量同时恶化——利率继续走高、油价继续涨——大摩担心的"双线收紧"情景就会成为现实。
威尔逊同时表示，芯片股短期内不太可能重夺市场领涨地位，市场领导权正在从半导体向质量型大盘股转移。
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