牧原股份上半年净亏损60.8亿元，猪价低迷致经营现金流转负
Nashnova编辑部
中国最大猪企牧原股份上半年由盈转亏，净亏损60.8亿元，经营现金流同步转负至-22.2亿元——猪价长期压在成本线附近，正在把这家龙头的财务缓冲一层层削薄。
亏了多少？钱从哪里漏的？
归母净利润从上年同期盈利105.3亿元直接翻转为亏损60.8亿元，同比变动幅度达157.7%。
营业收入594.1亿元，同比下降22.3%——量价齐跌。
这意味着→ 不是某笔投资踩了雷，而是卖猪这件主营业务本身在亏钱。扣非后净亏损58.95亿元，与净利润口径几乎一致，印证亏损来自主业。
猪价到底低到什么程度？
今年3月至6月，牧原商品猪销售均价大部分时间在每公斤10元附近运行。
用大白话说＝ 养一头猪的饲料、人工、折旧加在一起，卖价刚好覆盖甚至覆盖不了成本，每卖一头都可能在亏。
养殖业务主导公司整体利润结构，猪价低迷直接构成巨额亏损的核心驱动因素。
现金流出了什么问题？
经营活动现金流净额从上年同期净流入173.5亿元骤降至-22.2亿元——一年之间从"造血"变成"失血"。
这意味着→ 公司日常经营已经不能自己养活自己，需要靠融资或动用存量资金来填补缺口。
公司同时宣布本报告期不派发现金红利、不送红股、不转增股本——留住每一分钱。
债务安全垫还剩多少？
加权平均净资产收益率（ROE，衡量股东资金赚钱效率的指标）从13.79%降至-7.48%，下降21.27个百分点。
EBITDA利息保障倍数（公司赚的钱够还几倍利息）从13.81倍骤降至3.42倍。用大白话说＝ 以前赚的钱够还近14倍利息，现在只够还3倍多——缓冲空间压缩了七成以上。
资产负债率54.18%，与上年末基本持平；总资产1750.6亿元，净资产801.9亿元，资产端尚未出现大幅缩水。
可转债到期会不会成为引爆点？
牧原存续一笔95.43亿元的可转债"牧原转债"，2021年8月发行，将于2027年8月到期。
这意味着→ 如果届时转股比例不高，公司需要拿出近百亿现金兑付——而此刻经营现金流已经是负的。
这反映出 市场接下来会持续关注牧原的再融资安排和现金流管理，这是比单季度亏损更关键的观察窗口。
猪周期见底了吗？
当前生猪市场仍处于周期底部，前期产能去化（淘汰低效母猪、关停小场）正在向商品猪供应端传导。
但猪价能否有效反弹，仍取决于三个变量：产能去化幅度、出栏节奏、终端消费恢复。
用大白话说＝ 供给在慢慢收缩，但还没收缩到能把价格推上去的临界点——底部确认了，拐点还没确认。
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