NAND或迎超级周期，三星罢工成最大变量

美银5月16日存储半导体周报指出，当前行业正处于"弱产量、强价格"的罕见周期，多重信号显示NAND涨价幅度可能超越最乐观预期。

铠侠一季度ASP环比翻倍以上，涨幅比韩国同行高出约20个百分点，主要受企业级SSD销量驱动。其二季度销售指引暗示NAND ASP将有约70%的环比增长，远超美银此前低于50%的预测。台湾模组厂群联4月营收同比飙升237%，税前利润率达45%，印证了"超级周期"的判断。美银坦承，其对全球NAND二至四季度的涨价预测存在极大上行风险。

三星罢工是当前最大的供给侧变量。工会计划若特别奖金诉求未获满足，将于5月21日至6月7日发动18天罢工。由于晶圆厂高度自动化，全面停产概率不高，但劳动密集型的后端封装环节面临实质冲击。市场预期部分OEM和科技巨头可能提前囤货，本周DRAM和NAND现货价格已出现小幅反弹，三季度合约谈判也可能对芯片厂商更为有利。

设备商韩美半导体一季度业绩大幅低于预期，销售额同比暴跌65%，营业利润率仅17%，远低于正常水平的40%至50%。美银认为这与当前周期特征吻合，并非趋势性恶化，维持买入评级，目标价50万韩元，看好下半年海力士龙仁厂等新建晶圆厂放量带来的盈利修复。

价格数据同样印证了周期强度。16Gb DDR5现货价达40.7美元，同比涨幅达639%；NAND合约价约25美元，是2025年2月底部的10倍。服务器64GB内存模组价格突破1000美元，创历史新高。韩国半导体5月前十天出口额达85亿美元，同比增速150%，连续四个月实现三位数增长。

估值层面，存储板块的修复空间依然显著。SK海力士2026年预期市盈率仅6.8倍，美光7.6倍，三星8.0倍，均远低于历史均值。美银重申对SK海力士和SK Square的买入评级，目标价分别为210万韩元和160万韩元，认为HBM领导地位和高利润率将推动估值重估。