旧金山联储新模型：当前美联储政策或已偏宽松
Nashnova编辑部
这个新模型到底说了什么？
旧金山联储研究顾问库尔迪亚估算，中期实际自然利率（经济既不过热也不过冷时的"刚好"利率）约为1.5%。
当前名义利率3.50%—3.75%减去约3%的通胀，实际政策利率仅约0.5%—0.75%，比中性水平低了0.5至0.75个百分点。
这意味着→ 按这套算法，美联储现在的利率不是"踩着刹车"，而是已经在"轻踩油门"——政策已经偏松了。
为什么和美联储官方说法打架？
美联储官员用的是长期中性利率做参照，得出的结论是：当前利率比中性水平高约0.5个百分点，政策仍偏紧。
库尔迪亚用的是中期中性利率，结论正好反过来：政策已偏松。
用大白话说＝ 同一个利率水平，换一把尺子量，结论从"偏紧"变成了"偏松"——争论的核心不是利率该不该动，而是该用哪把尺子。
这算鹰派信号吗？
逻辑上，如果利率已经低于中性，就存在进一步加息回归中性的理由——框架本身偏鹰。
但库尔迪亚本人强调，这是一套研究框架，不是旧金山联储或FOMC的正式加息信号。
这反映出 联储体系内部的研究部门和决策部门之间，存在"模型归模型、决策归决策"的刻意距离。
市场在赌什么？
近期数据全面走软：7月CPI环比仅升0.1%，核心CPI同比降至2.5%；非农就业意外减少2.3万人。
利率期货显示，9月加息概率已从一周前的52.2%降至约35%，市场以约65%概率押注9月按兵不动。
高盛首席宏观经济学家哈齐乌斯明确表示，除非数据"戏剧性反转"，9月加息"非常不可能"。
FOMC内部的分歧有多大？
7月会议投票结果9比3：哈马克、卡什卡利、洛根三位票委主张加息25个基点，认为政策约束力仍不够。
路透调查显示，绝大多数经济学家预计3.50%—3.75%的利率区间将维持至2026年底。
这意味着→ 模型说"已经松了"，三位票委说"还不够紧"，而市场和多数经济学家在赌"不会再加"——三方各执一词，9月会议前的数据将成为裁判。
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