瑞士AT1新提案或为瑞银每年节省数亿美元

nashnova research

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瑞士议会委员会通过折中方案，允许瑞银用约130亿美元AT1债券替代部分核心资本，投资者测算每年可省数亿美元——这场资本博弈的结果，将重塑瑞银的全球资本结构。

这笔账到底怎么算的？

瑞士财政部长凯勒-苏特原方案：瑞银须额外持有约200亿美元CET1（普通股权一级资本，银行最"硬"的自有资金）全额覆盖海外子公司风险。

委员会折中方案：改为50%核心资本 + 50% AT1债券（额外一级资本，一种银行发行的特殊债券，危机时可被减记或转股），AT1部分约130亿美元。

这意味着→ 瑞银不用全靠最贵的"真金白银"撑场，可以用成本更低的债券工具替代一半。

联合爱迪生资产管理信贷主管阿洛亚蒂测算：新条款下瑞银10年期AT1融资成本约7%，而CET1隐含成本约9%–10%。

用大白话说＝同样是130亿美元的资本，AT1每年利息比CET1便宜2–3个百分点，折算下来就是数亿美元的年度节省。

不过，新触发条款会让AT1融资成本比现有水平上升25–50个基点——便宜是相对CET1而言，并非没有代价。

阿洛亚蒂称"50/50提案对瑞银是一场胜利"，但也指出历史讽刺：瑞士此前刚得出AT1并非危机防线的结论，转头却赋予它更大角色。

木星资产管理投资经理埃万杰利斯蒂认为，新条款带来的溢价相当有限——公告后数日内，相关债券利差仅小幅走阔。

这反映出市场对AT1回归并不恐慌，投资者已基本消化了这一政策转向。

2023年瑞银收购瑞信时，瑞信约160亿瑞士法郎（约196亿美元）AT1债券被全额减记，持有人血本无归，此后发起旷日持久的法律追偿。

这意味着→ AT1不是普通债券——危机来临时，它可以直接归零，投资者承担的风险远高于一般债权人。

瑞银表示，委员会新方案将为AT1提供更清晰的规则框架，使瑞士标准更接近欧盟和英国的监管惯例。

提案本周四提交瑞士上议院，议员预计通过概率较高；但下议院态度更审慎，通过难度较大。

瑞银CEO埃尔莫蒂对部分议员努力表示赞赏，但警告"极端"提案仍在讨论中，现有方案仍将带来可观的额外成本。

资本规则最终决定最早年底落地，但更可能推迟至2027年——这场博弈远未结束。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。