蔚来芯片子公司神玑科技转型全域AI平台，摩根士丹利维持增持
Alina Collins
蔚来旗下芯片子公司神玑科技在世界人工智能大会上首次独立亮相，将定位从车载芯片扩展至全域AI平台；摩根士丹利维持增持评级，目标价港币58元，隐含约48%上行空间。
神玑科技到底要做什么？
神玑科技在WAIC上宣布覆盖三大领域：智能辅助驾驶、具身智能、智能体推理，并自称是中国唯一同时横跨这三条赛道的芯片厂商。
这意味着→ 它不再只是"给蔚来造车载芯片的内部团队"，而是要做一个对外开放的AI芯片平台。
用大白话说＝ 以前只给自家车装芯片，现在想把芯片卖给机器人、无人物流、各种高算力终端——客户群一下子从一家车企扩展到整个AI硬件市场。
产品线现在走到哪一步了？
核心产品是NX9031系列，基于5纳米车规级制程。高端型号NX9031X主攻辅助驾驶，已搭载蔚来及子品牌Onvo全部车型，累计出货超30万颗。
中端型号NX9031U在风冷条件下可提供最高800 TOPS等效算力，为机器人感知规划平台"睿动"提供算力支撑。
这意味着→ 同一颗芯片既能装在车上、也能装在机器人里，一套硅片覆盖多个场景，这是平台化的基础。
大摩为什么看好这个转型？
摩根士丹利分析师蒂姆·萧团队认为，神玑科技正推动蔚来的股票叙事从"现金消耗型电动车企"向"垂直整合AI芯片平台"迁移。
关键逻辑：芯片从驾驶场景向人形机器人、无人物流、高算力终端等相邻赛道迁移，能拓宽可寻址市场，给成长故事带来上行空间。
用大白话说＝ 如果只卖车，天花板是汽车销量；如果芯片能卖给整个AI硬件行业，故事的想象空间就大得多。
钱从哪来、成本怎么降？
神玑科技自2025年6月分拆以来，已吸引外部资金近人民币30亿元；今年2月的融资轮投后估值约人民币83亿元。蔚来目前持股约63%。
这意味着→ 外部资本进场，蔚来不用独自承担全部研发支出，融资压力被分摊。
成本端，单颗NX9031算力相当于四颗英伟达Orin；每多出货一颗，固定研发成本就摊薄到更大的销量基数上。2025年底已开始向第三方厂商授权NX9031技术，新增版税收入。
估值和财务预期怎么看？
摩根士丹利维持蔚来港股增持评级，目标价港币58元，较收盘价港币39.26元有约48%上行空间。
财务预测：2026年营收约人民币1286亿元，EBITDA转正至约26亿元，净亏损收窄至约33亿元；2027年有望净利润转正。
基准情景目标价港币50元，牛市情景港币109元，熊市情景港币21元。这反映出 估值弹性极大——神玑科技能否持续吸引外部资本、规模效应能否兑现，是验证这套逻辑的关键。
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