野村：AI繁荣掩盖美股风险溢价上升
nashnova research
野村警告，AI热潮正掩盖美国资产的深层脆弱性——美国净外债占全球净债权国资产的80%，一旦科技股涨势逆转，美元资产与汇率可能同步大幅调整。
野村到底在说什么？
野村首席分析师苏巴拉曼团队的核心判断：AI繁荣掩盖了美国风险溢价的持续上升。
这意味着→ AI叙事撑住了美股估值，也把全球资金不断吸向美元资产，但这层"滤镜"下面，风险一直在涨价。
用大白话说＝ AI的故事太好听，以至于大家忽略了美国资产本身正变得越来越贵、越来越脆弱。
美国到底欠了多少？
美国净国际投资头寸（NIIP，简单说就是美国欠全球多少钱）负债达21.9万亿美元，相当于GDP的71%。
这笔负债占全球净债权国资产总额的比例已升至80%——这意味着→ 全球"存款"有八成押在美国。
美国对外组合投资负债从金融危机前的9.2万亿美元，四倍增至2026年3月的37.4万亿美元。
这反映出过去十几年全球资金向美元资产单向集中的程度远超多数人的直觉。
"别无选择"的逻辑还成立吗？
市场长期信奉"TINA"（There Is No Alternative，别无选择）——认为美元资产没有替代品。
野村正面挑战这一信念：当敞口集中到如此程度，外国投资者一旦开始减持，抛售本身就会制造更大抛售。
这意味着→ 美股大跌不只是美国的事，它会通过资本流动冲击全球市场，并同步压低美元汇率。
AI交易的"集中度陷阱"是什么？
野村的核心逻辑链：AI叙事支撑估值 → 全球资金涌入 → 持仓高度集中 → 集中度越高，反转冲击越大。
用大白话说＝ 所有人挤在同一扇门里，门越窄，踩踏的时候伤得越重。
这不是说AI本身没有价值，而是说交易结构的脆弱性已经独立于AI基本面之外，成为一个需要单独定价的风险。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。