甲骨文财报将测试市场对AI巨额支出的容忍底线

nashnova research

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甲骨文周四盘后发布财报，云收入预计翻倍至72亿美元，但本季资本支出逼近200亿美元、自由现金流将降至约负100亿美元——这份财报是市场判断「烧钱建AI」能否持续的关键测试。

甲骨文的股价为什么跌成标普最差之一？

股价年内累计下跌17%，距一年前历史高点已跌去逾半。

这意味着→ 市场不是在定价"甲骨文做不好AI"，而是在定价"做AI的钱从哪来、还得起吗"。

标普全球评级7月将其下调至最低投资级别；五年期CDS（信用违约互换，衡量一家公司违约风险的保险价格）创历史新高——债券投资者已经在用真金白银表达恐慌。

云基础设施收入预计约72亿美元，较上年同期33亿美元几乎翻倍；每股收益同比增长约30%。

但本季资本支出预计接近200亿美元，直接把自由现金流拉到约负100亿美元——上年同期仅为负3.62亿美元。

用大白话说＝收入确实在涨，但花出去的钱涨得更猛，账上的现金正在以历史最快速度流出。

分析师预计2027财年资本支出接近930亿美元，同比增长逾65%；2028财年进一步升至逾1040亿美元，2029财年才回落至约950亿美元。

2027财年自由现金流预计达到负466亿美元，较上年负237亿美元进一步恶化。

这意味着→ 分析师预计甲骨文的现金流要到2029年之后才可能转正——在此之前，公司必须不断借债维持运转。

Coastal Bridge首席策略师瓦德尔将其定性为"统领一切的财报"——市场在用它判断"从建设AI到AI变现"的路径是否走得通。

正面信号：云收入、云利润率或现金流展望好于预期。危险信号：云利润率或现金流展望走弱，或公司暗示将再度进入信贷市场融资。

这反映出一个更深的问题：微软和亚马逊的财报已显示支出转化为增长的迹象，但市场认为这些信号还不够——甲骨文作为负债最重的AI参与者，必须自己证明自己。

当前市盈率约18倍，接近十年均值，远低于2025年峰值的45倍以上；分析师平均目标价245美元，隐含逾50%上涨空间。

美银分析师利亚尼认为，估值"已反映资产负债表的挑战，但尚未充分定价AI数据中心建设带来的收入加速可能性"。

但10年期美债收益率已升至4.85%，为2023年10月以来最高——融资成本每升一步，甲骨文靠借债建AI的模式就多一分压力。用大白话说＝估值看起来便宜，但"便宜"的前提是公司能扛过未来三年的现金流黑洞。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。