潘功胜：贷款降速提质将成宏观新常态
nashnova research
贷款增速放缓，根子在哪里？
目前贷款余额超过280万亿元，其中房地产和地方融资平台(地方政府为搞基建、城市开发而设的借款主体)占比仍然很大。
但这两块贷款不再增长，反而持续缩水——2025年至2026年上半年，房地产贷款余额累计下降超2万亿元。
新兴产业的信贷需求尚不足以填补这个缺口。用大白话说＝ 旧引擎熄火了，新引擎还没大到能补上油门。
新经济为什么不怎么找银行借钱？
高新技术制造和绿色科技等行业在2026年上半年贡献了超过40%的经济增长，但它们更多依赖技术、数据和知识产权，而非土地厂房。
数据印证：新动能领域中长期贷款余额与行业增加值之比普遍低于1，信息服务业仅约0.1。这意味着→ 这些行业每创造一块钱产值，只需要不到一毛钱的银行中长期贷款。
科技型企业早期主要靠私募股权和创业投资(VC/PE)，中后期才转向银行贷款、债券、股权等多渠道融资。
债券+股权融资首次超过贷款，意味着什么？
2025年社融增量中，贷款占比约45%，债券加股权融资合计约47%，首次反超贷款。2026年6月末，社融(社会融资规模，衡量实体经济从金融体系获得的全部资金)中直接融资余额占比已升至约三分之一。
这反映出 中国融资结构正从"银行贷款独大"走向"多条腿走路"——央行也在主动淡化银行贷款作为信用条件主要衡量指标的地位。
潘功胜警告：过度金融扩张可能推高杠杆、让资金困在投机循环里，还会阻碍低效企业和过剩产能退出。放缓社融总量增速，有助于在多年快速举债后稳定杠杆率。
货币政策框架怎么转？
央行已制定印发《中国人民银行"十五五"改革发展规划》，核心方向是淡化数量目标、强化价格型调控(即从"管放多少钱"转向"管利率水平")。
金融总量指标将被重新定位为"观测性、参考性、预期性指标"，不再作为政策锚点。用大白话说＝ 以后看央行政策效果，主要看利率传导顺不顺畅，而不是看贷款放了多少。
8月新增人民币贷款仅600亿元，仍低于预期。这意味着→ 信贷数据持续低迷，可能加速市场对这一框架切换的定价。
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