太平洋投资管理公司：期限溢价将维持高位，债券具吸引力
Nashnova编辑部
全球最大债券基金Pimco认为，长期国债的期限溢价将维持高位，当前收益率已为买入提供机会——但财政扩张与债务供给恶化仍是最大隐患。
什么是"期限溢价"，为什么它现在很重要？
期限溢价(投资者持有长期国债、承担更多不确定性所要求的额外补偿)近期明显走高，推动30年期美债收益率升至近二十年高位。
这意味着→ 长端债券跌得比短端多，收益率曲线变陡——长期持有者的"风险补偿"正在重新定价。
Pimco同时指出，欧洲、英国和日本的长期收益率也在走高，这并非美国独有的现象。
Pimco为什么说现在反而该买债券？
Pimco非传统策略CIO塞德纳与新兴市场主管达万在报告中表示：收益率越高，持有债券获得的利息收入越厚，足以缓冲价格下跌的损失。
用大白话说＝ 债券跌了、票息涨了，"扛得住跌"的安全垫变厚了——这正是Pimco眼中的买点。
他们强调：当前收益率以长期历史标准衡量愈发有吸引力，为长期投资者提供了"颇具说服力的入场时机"。
现在的收益率真的算高吗？
Pimco给出了一个重要校准：即便经历近期上涨，长期美债收益率仍仅处于长期历史均值附近。
这意味着→ 收益率之所以"看起来高"，主要是因为比较基准是2008年金融危机后被人为压低的超低利率——那个时代才是异常值。
用大白话说＝ 不是现在太高，而是过去十几年太低；利率正在向历史常态回归。
最大的风险在哪里？
Pimco列出两大可能把收益率推得更高的隐患：① 经济不需要刺激时仍在财政扩张；② 政府债务供给预期持续恶化。
上周美国国债总额突破40万亿美元，财长贝森特意外扩大长期国债回购规模试图提振市场，但效果仅维持约一天，收益率随即恢复上行。
摩根大通与PGIM已警告：美国财政部债务管理策略的可预期性正在下降，最终可能意味着更高的借贷成本。
市场上有没有完全相反的声音？
有。亿万富翁达利欧已公开敦促投资者减持债券，警告美国债务危机可能在三年内到来。
这反映出市场对同一组数据的判断分裂：Pimco认为高收益率＝买入机会；达利欧认为高收益率＝危机前兆。
用大白话说＝ 两方都看到债务在膨胀，分歧在于"这个价格够不够补偿风险"——期限溢价能否在财政压力下维持稳定，是检验双方判断的核心变量。
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