财报季利润指引创纪录，美股下半年能否突破
Claire Weston
标普500成分股利润指引上调比例升至2011年以来最高，二季度利润预计同比增长26%；但主动型投资者仓位已降至近十年低位，高预期本身正成为市场最大的双刃剑。
利润指引创纪录，到底有多强？
彭博行业研究数据显示，标普500二季度利润预计同比增长26%，是历次经济复苏期以外的最强读数之一。
德意志银行策略师查德哈预计，随着财报季推进，实际增速将进一步升至29%。
这意味着→ 企业赚钱的速度远超市场定价——标普500过去二十年净利润年均增速仅约7.8%，当前增速是长期均值的三倍多。
增长不再只靠大科技？
HB财富管理策略师亚当斯指出，当前异常高增速源于两股力量叠加：AI驱动的科技板块增长，以及非AI成分股在贸易摩擦担忧消退后的业绩反弹。
卖方预计标普500全部11个板块将在三季度同步实现盈利增长，为2021年以来首次。
用大白话说＝ 以前是大科技一家独大撑指数，现在其他行业也开始赚钱了——盈利增长的"面"变宽了。
仓位和情绪为什么没跟上？
德意志银行数据显示，主动型投资者（主动选股的基金经理，区别于被动指数基金）已将股票仓位削减至低配，处于近十年观测区间的后三分之一。
查德哈的判断是：「市场对当前盈利增长的仓位明显不足，因为部分投资者仍对宏观前景和通胀持怀疑态度。」
这反映出一个错位：利润在创纪录，但专业投资者的钱并没有跟上来——如果后续财报持续超预期，这些低配仓位可能被迫回补，推动股价上行。
超预期率也在破纪录？
目前已披露业绩的标普500成分股中，约90%超出分析师预期。
若该比例维持至季末，将创彭博行业研究2013年以来最高超预期率。
这意味着→ 分析师此前给的预测偏保守，企业实际表现系统性地好于预期——但这也意味着市场对"继续超预期"的期待已经被拉高了。
高预期本身是不是最大的风险？
美银策略师苏布拉马尼安警告：高预期本身构成风险——一旦业绩或前景指引低于预期，股市将面临明显下行压力。
目前仅约四分之一的标普500成分股提供季度指引，略超半数提供年度指引，主要集中在科技和可选消费板块。
用大白话说＝ 创纪录的好消息已经反映在股价里了；接下来不是"好不好"的问题，而是"够不够好"的问题——稍有不及预期，跌起来会更疼。
接下来看什么？
最关键的验证节点已密集到来：Alphabet已于周三盘后公布业绩，英特尔周四跟进，微软、Meta、苹果安排在下周。
与此同时，中东局势紧张及AI数据中心投资回报的不确定性，仍是压制风险偏好的两大变量。
这意味着→ 未来两周是这轮"创纪录预期"的集中兑现窗口——大科技的数字将直接决定市场是突破还是回调。
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