锐捷网络上半年净利增53%，800G收入超去年全年两倍
Nashnova编辑部
锐捷网络2026上半年营收约88亿元、净利润同比增长53%，800G交换机半年收入19亿元已超去年全年两倍，数据中心业务占总收入近三分之二，但管理层明确提示下半年净利率不宜按上半年线性外推。
利润增速为什么远快于收入？
上半年营收约88亿元，同比增长近33%；归母净利润6.9亿元，同比增长约53%。
驱动力不是毛利率——综合毛利率反而下降了约1.5个百分点至31.6%。这意味着→ 利润跑赢收入，靠的是规模扩张叠加费用率下降，而非每卖一台设备赚得更多。
期间费用同比仅增长14%，远低于收入增速；其中销售费用仅增9%，管理费用绝对额甚至同比下降。用大白话说＝ 收入多了三成，但花钱只多了一成多，差额就变成了利润。
管理层明确提示：上半年净利率7.8%属于偏高水平，全年4%至6%才是正常区间，不宜线性外推。
800G凭什么成了最大亮点？
数据中心网络收入约56-57亿元，同比增长58%，占公司总收入约64%——这一个板块就贡献了绝大部分增量。
其中800G产品收入约19亿元，同比增幅超过300%；而2025年全年800G收入约9亿元。这意味着→ 半年就做到了去年全年的两倍多，速度远超市场预期。
管理层判断下半年800G总量仍有至少50%以上的增长可见性，但强调这是基于订单的经营判断，不是正式收入指引。
400G产品收入约30亿元，同比增长27%，仍占数据中心交换收入近50%。管理层解释，400G与800G很多产品用同一代核心芯片，两者毛利率没有明显区别——800G的意义首先在于收入规模和技术卡位。
直销占比越来越高，这说明什么？
直销收入59亿元，同比增长50%，占总收入约67%；经销收入约29亿元，仅小幅增长。
这反映出 互联网大客户主要走直销模式，AI订单增长越快，直销占比自然越高。
用大白话说＝ 大客户直接采购越多，公司对大客户的依赖就越深；同时，直销模式对综合毛利率形成结构性压力——大客户议价能力强，单台利润空间更薄。
超节点到底走到哪一步了？
上半年与超节点相关的400G+800G收入合计约1.0-1.2亿元，占公司总收入不足1%，占数据中心收入约2%。用大白话说＝ 已经从实验室走出来，有了真金白银的订单，但离成为核心增长来源还有明显距离。
公司目前主要以Switch Tray（交换托盘）形式交付，最终产品形态由客户决定——云厂商可能自行集成，也可能由ODM厂商提供整柜方案。
管理层估计，超节点相关产品因结构、散热和集成要求更复杂，整体价值量可能比普通盒式交换机高约30%或更多，但价值量提升不等于利润率同比例提升。
技术路线上，当前以太网超节点以博通Tomahawk 5（一款高端交换芯片）为主；51.2T级芯片预计2026下半年少量供货，规模部署要到2027年。
原材料库存接近翻倍，是好事还是隐患？
原材料库存由上期约14亿元升至27亿元，接近翻倍；季度末预付款较上一季度增长约180%。这意味着→ 公司在关键芯片交期拉长的背景下，主动提高了战略备货水平。
管理层表示，上半年供给紧张未对交付造成重大影响——备货提高了收入兑现概率。
但硬币的另一面是：库存和预付款大量占用现金。若客户需求变化、产品代际切换或芯片价格回落，过高库存可能带来周转和减值压力。
下半年需要同步观察三个变量：收入增长、存货周转与经营现金流——三者能否同向改善，决定备货策略是先手还是负担。
海外和其他业务表现如何？
海外收入约21亿元，同比增长约84-85%，收入占比接近24%，创历年半年度新高。
园区网收入约11.2亿元，同比增长24%；中小企业(SMB)收入17.17亿元，同比增长15%。
研发投入10.2亿元，同比增长20%。
管理层认为，AI网络在整套AI系统中的价值量和数量占比，可能增长得快于整体数据中心资本开支。但这一判断的验证，最终取决于高端交换机能否持续放量、关键芯片供应能否跟上，以及费用管控能否持续对冲产品结构带来的毛利率压力。
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