三星回购预期推动韩国优先股折价收窄

nashnova research

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三星电子宣布110万亿韩元股东回报计划后，市场押注公司将优先回购折价优先股，韩国长期存在的优先股折价问题再度成为估值修复的焦点。

三星优先股折价到底有多大？

三星电子优先股相对普通股的折价约26%，是逾十年来最高水平。

不过这个数字已经从37%收窄——推动力正是市场对回购的预期。

放到韩国全市场看，超过100家上市公司发行了优先股，平均折价高达45%。这意味着→ 优先股被系统性低估，不是三星一家的问题。

韩国法律规定，三星旗下金融关联公司持有普通股比例不得超过10%。

用大白话说＝如果大量回购普通股，关联公司的持股占比会被动升高，触发强制减持，直接威胁创始家族的股权结构。

雅克曼资产管理总裁莫莉·皮耶罗尼指出："10%的规则可能限制公司回购普通股的数量，因此他们可能会回购更多优先股。"

这意味着→ 法规约束把回购的天平压向优先股，折价收窄几乎是预设路径。

回购并注销优先股，可以降低公司未来的股息支出，对全体股东均有利。

散户投资者姜东吴发起了推动优先股估值修复的倡议活动，他指出："公司回购优先股越多，所有股东受益越大。"

用大白话说＝注销掉的优先股不再分红，省下来的钱等于回到了所有股东口袋里。

现代汽车今年8月已宣布包含优先股的回购计划，其普通股相对优先股的溢价目前超过50%。

四方投资管理首席投资官韩相均表示，公司今年早些时候已卖出三星普通股、增持优先股，押注估值差收窄。

他判断："优先股折价过度，折价收窄的动能正在形成。"这反映出机构资金已经在用真金白银下注。

帕利瑟资本投资组合经理萨钦·米斯特里将折价定性为资本错配——根源在于韩国市场对外开放程度不足，制约了正常的价格发现机制。

雅克曼资产管理持类似观点：随着韩国持续向国际投资者开放市场，折价将逐步收窄。

韩国政府正推进公司治理改革以消除"韩国折价"。这意味着→ 优先股折价能否实质性收窄，将是检验此轮改革成效的关键观察指标。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。