商汤生成式AI营收占比近八成，上半年首度实现盈利
nashnova research
商汤科技2026年上半年净利润6.17亿元，为港股上市以来首次半年度盈利；生成式AI业务贡献近八成营收，经常性收入同比翻倍，标志着纯AI公司的商业化路径出现实质拐点。
这个"首次盈利"到底意味着什么？
商汤上半年净利润6.173亿元，是2021年港股上市以来首次按国际准则录得半年度盈利。
同期营收29.1亿元，同比增长23.4%。
这意味着→ 商汤从"烧钱换规模"阶段跨入了"能靠主营业务赚钱"的阶段——这在中国纯AI公司里几乎没有先例。
钱从哪来？生成式AI为什么能撑起八成营收？
生成式AI业务（用大模型帮客户生成文字、图像、代码等内容的服务）上半年营收23.3亿元，占总营收近80%。
公司首次披露经常性收入（客户持续付费、而非一次性采购的收入），达11.4亿元，同比暴增124.4%，占总营收约40%。
这意味着→ 不只是卖得多，而且客户在续费——收入结构从"一锤子买卖"转向"持续订阅"，盈利的可预测性大幅提升。
管理层说的"三个闭环"是什么意思？
CEO徐立称，商汤核心能力分三块：模型、算力工厂、智能体调度系统，三者已各自形成"独立的商业闭环"。
用大白话说＝ 每一块都能独立赚钱，不是只靠某一条腿撑着。
CFO王征补充："在纯AI公司中，我们是极少数整体业务趋势明确朝盈利方向发展的企业之一。"
同行还在亏，商汤凭什么先跑出来？
同期对比：MiniMax上半年净亏损3.58亿美元，智谱AI净亏损20.7亿元——两家营收都是三位数增长，但仍在烧钱。
商汤管理层将差异归结为路径选择：不盲目追求模型规模，转而聚焦帮企业客户完成具体生产任务，以及服务个人创业者。
这反映出一个更深层的信号：在中国AI行业，"能不能赚钱"正在取代"模型有多大"成为市场评估公司的核心标尺。
接下来看什么？
关键问题只有一个：这个盈利模式能不能持续复制到下半年乃至全年。
经常性收入占比40%是好的开始，但离"高度可预测"仍有距离——如果这个比例继续上升，估值逻辑会从"AI概念股"转向"SaaS式订阅公司"。
这意味着→ 下一份财报中，经常性收入增速和客户留存率将比总营收数字更值得关注。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。