上海拟补贴重启自贸区离岸债市，每笔最高220万元

Nashnova编辑部

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上海正起草方案，拟对自贸区离岸债券发行方补贴最高220万元人民币，同时央行允许境内银行入市但设50%持仓上限——这是在用财政补贴加监管松绑双管齐下，试图激活一个开放近十年却几乎没有外资参与的市场。

这笔补贴到底补什么、补给谁？

补贴覆盖发行过程中的咨询、法律、银行等费用，每笔发行最高220万元人民币（约32.7万美元）。

补贴向央行等高知名度外资机构倾斜——这意味着→ 上海最想吸引的不是一般发行人，而是能带来"招牌效应"的国际大机构。

适用条件：债券规模超2亿元人民币、期限一年及以上，有效期拟延续至2028年底。绿色债券和使用数字人民币的发行可获额外补贴。

人民银行上海总部同步允许境内银行通过专项账户购买自贸区债券，但设定单只债券境内资金占比不超过50%的上限。

用大白话说＝这个市场本来只面向境外投资者，现在等于开了一扇侧门让境内资金进场"托底"，但又用50%的红线防止它变成纯内资市场。

这反映出一个现实：离岸投资者至今几乎没来，如果不让境内资金先进场提供流动性，这个市场连基本的买卖盘都凑不齐。

自贸区债券市场（又称"珍珠债"市场）沉寂三年后于去年重启，此前停摆源于监管层整治城投（地方政府融资平台）融资。

重启以来已发行71亿元人民币债券，但除一笔外，全部来自中资银行和券商的离岸子公司——这意味着→ 外资发行人和外资投资者基本缺席，市场仍是"自己人的游戏"。

城投平台目前仍占自贸区债券市场存量的78%，市场结构高度集中。

本月上海电气海外子公司发行了重启后首笔非金融类债券，票面利率1.8%；同期美国投资级企业债（ICE美银BBB级指数）有效收益率约5.5%。

用大白话说＝对发行人来说利率很低、融资很便宜，但对投资者来说回报也很低——这正是外资不愿来的核心原因之一。

银行业人士称，流动性不足和发行成本偏高是两大瓶颈，但"有了补贴支持，自贸区债券发行成本将不高于熊猫债（境外机构在境内发行的人民币债券）"。

上海自贸区成立已逾十年，在亚洲离岸债券市场上面临新加坡和香港的直接竞争——两地的法律框架、投资者基础和流动性都远比自贸区成熟。

这意味着→ 补贴能降低发行人的进场成本，但外资机构真正在意的是流动性、法律确定性和二级市场深度，这些不是补贴能直接解决的。

知情人士强调方案尚未最终确定，仍可能调整——这轮政策能否打破外资的观望态度，将是检验实际效果的核心节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。