上海发布20条措施推动科创板扩容新兴产业
Miles Bennett
哪些行业被点名"开绿灯"？
文件明确列出可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口五大方向，推动其适用科创板第五套上市标准（一套专门为"还没赚钱但技术门槛极高"的企业设计的上市规则）。
同时要求出台人工智能、低空经济等领域的专项审核指引。这意味着→ 政策不是泛泛说"支持科技"，而是逐个行业开清单，审核端有了明确依据。
用大白话说＝ 以前这些公司想上科创板，标准模糊、能不能用第五套规则要"一事一议"；现在是写进文件、列出名单，确定性大幅提高。
没盈利的公司上了市，后续怎么"续命"？
过去的痛点：企业按未盈利标准上市后，如果持续亏损或股价破发，几乎无法再融资——上市只是"进了门"，后续资金链断裂风险很大。
新政明确：未盈利企业和破发企业均可申请再融资，工具包括增发、配股、可转债，并推动"储架发行"（一次审批、分次发行的制度）落地。
这意味着→ 政策从"让你上市"升级到"上市之后也有活路"，打通了从IPO到持续融资的完整链条。
"天使投资人"为什么被单独拿出来说？
文件提出率先探索"合格天使投资人"认定标准，并给出落户、就医等配套便利——这在全国层面尚属首次。
上海天使会高级合伙人尹炯宇表示："天使投资风险最高，也最需要耐心资本的参与。"
这反映出政策逻辑的一个转变：不只盯着企业上市那一刻，而是把资金入口前移到最早期，让愿意承担高风险的钱先进场。
S基金和份额转让——投早期的钱怎么退出？
早期股权投资最大的难题不是"投不出去"，而是"退不出来"。文件提出将份额转让平台的服务范围扩大至全国，并研究设立S母基金（专门买卖存量基金份额的基金）。
引导保险公司、AIC（金融资产投资公司）、AMC（金融资产管理公司）等长线资金参与S基金或份额交易，并探索将S基金纳入嵌套层级豁免。
用大白话说＝ 以前投了早期项目的钱，想中途转手很难、买家也少；现在是建一个全国性的"二手市场"，让长线大资金来接盘，早期投资者才敢继续投。
多部门同日表态，释放什么信号？
上海市委金融办副主任曹艳文：下一步重点是提升早期投资领投定价能力，打造全国科创投融资标杆。
上海证监局副局长王登勇：推动股债融资、并购重组、离岸金融等改革措施在上海先行先试。
这反映出一个更大的布局：上海不只是出一份文件，而是多个监管部门同步亮牌，试图把自己定位为全国科创融资的制度试验田。国泰海通证券副总裁韩志达称其"构建了政策与市场改革同频共振的良好生态"。
政策落地的关键验证点在哪？
20条措施覆盖面广，但真正的考验在审核实践：第五套标准能否有效覆盖可控核聚变、量子计算这类"离商业化还很远"的领域，落地节奏将是关键。
再融资通道打开后，市场是否真的愿意给未盈利企业"续钱"，取决于投资者对这些前沿赛道的信心。
用大白话说＝ 文件是"发令枪"，但跑多快、能不能跑到终点，要看后续每一单审核怎么过、每一次融资市场买不买账。
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