韩国收益率曲线陡峭化至近五年最高
Nashnova编辑部
韩国3年期与10年期国债利差扩大至约54个基点，为2021年10月以来最高；长端被油价和全球抛售推高，短端因加息预期趋缓而回落，曲线两端走势分化正在重塑市场定价。
近五年最陡的曲线——到底发生了什么？
8月19日，韩国3年期与10年期国债收益率之差扩大至约54个基点，为2021年10月以来最高。
这意味着→ 市场对"短期利率见顶"和"长期通胀风险上升"同时下注，两端预期的分裂程度已到近五年极值。
数据来自韩国金融投资协会，经彭博整理。
长端收益率为什么涨这么猛？
自2月底以来，10年期韩国国债收益率累计上行约90个基点，是本轮曲线陡峭化的核心驱动力。
主因是中东战争爆发后油价飙升，加剧了通胀担忧，投资者要求持有长期债券时获得更高的风险溢价（风险溢价＝持有时间越长、不确定性越大，投资者要求的额外补偿）。
全球长端债券同步遭抛售：美国10年期国债收益率接近2025年初高点，日本10年期国债收益率升至1996年以来最高，进一步拉高了韩国长端利率。
用大白话说＝ 油价把通胀预期推上去，全球投资者集体要求长期债券给更多利息，韩国也被裹了进去。
短端为什么反而走低？
3年期收益率较上月高点3.96%已回落约13个基点，受市场对韩国央行加息节奏预期趋缓的压制。
韩国央行7月刚将基准利率上调25个基点至2.75%，为2023年初以来首次加息。
这意味着→ 市场认为这次加息更像是"补一刀"，而非连续紧缩周期的起点，所以短端利率反而从高点回落。
机构怎么看——加息还会继续吗？
英杰华投资（M&G Investments）预计韩国央行将放缓加息步伐，可能令市场此前较激进的紧缩预期落空。
普信集团（T. Rowe Price）认为，预期中的紧缩幅度已大部分反映在收益率曲线中。
用大白话说＝ 两家外资机构都在说同一件事：市场可能跑太快了，真正落地的加息次数或许没那么多。
韩国本土分析师怎么判断？
韩国LS证券固定收益分析师禹惠英表示："利差扩大，是因为市场预期韩国加息节奏将较为渐进，而长端收益率则因增长与价格数据——尤其是油价上涨——维持在高位。"
她认为韩国央行在7月加息后，连续加息的可能性较低。
LS证券预计韩国央行将于10月再加息一次，并在明年上半年以3.25%结束本轮加息周期。
曲线还会继续变陡吗？
关键变量有两个：油价走势是否持续推升长端通胀预期，以及全球长端利率压力是否延续。
另一个变量是韩国央行实际加息路径与市场预期的偏差幅度——如果央行比预期更鸽，短端还会再降，曲线继续变陡。
这反映出 当前的陡峭化并非"经济繁荣"信号，而是两种不确定性叠加的结果：长端怕通胀，短端赌央行缓加息。
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