硫酸价格飙升，中国两大铜冶炼商上半年利润翻倍
Nashnova编辑部
江西铜业与铜陵有色上半年合计净利润116亿元、同比翻倍，核心驱动力不是铜本身，而是副产品硫酸价格创十年新高——铜冶炼商的盈利结构正在被改写。
利润翻倍，靠的居然不是铜？
两家公司上半年合计净利润116亿元（约17.3亿美元），同比增长107%。
铜陵有色在业绩报告中直言：硫酸、贵金属等副产品价格持续坚挺，成为冶炼板块利润的主要来源。
这意味着→ 铜冶炼商的利润支柱已经不是"炼铜"本身，而是炼铜过程中顺带产出的硫酸和黄金。
硫酸为什么突然值钱了？
硫酸是火法炼铜（把铜矿石高温熔炼成纯铜的主流工艺）的副产品——炼铜时硫元素被氧化，自然生成硫酸。
中东战争导致全球硫酸供应收紧，中国硫酸价格在今年6月创下2013年有数据以来的历史新高。
用大白话说＝ 硫酸对冶炼商而言几乎是"零成本产出"，供应一紧、价格一涨，每一分钱涨幅都直接变成利润。
加工费跌成负数，为什么这两家还能赚钱？
Fastmarkets追踪的铜精矿加工费（冶炼厂向矿山收取的加工服务费）上周五跌至每吨负219.1美元的历史低点。
用大白话说＝ 冶炼厂每加工一吨铜精矿不仅赚不到加工费，还要倒贴钱给矿山。
江西铜业和铜陵有色受冲击相对有限——两家均拥有自有矿山，可部分对冲外购精矿的成本压力，再叠加副产品收益，形成双重缓冲。
这反映出 在加工费深度负值的环境下，"有矿"比"会炼"更重要——自有矿山正成为铜冶炼商的核心护城河。
整个有色板块都在赚大钱？
中国政府数据显示，今年前七个月规上有色金属冶炼及压延加工企业利润同比增长92%。中国铝业同期录得上市以来最高上半年净利润。
伦敦金属交易所铜价目前接近历史高位，连续九周上涨，为2020年以来最长连涨周期。
背后推动力包括：贸易格局扰动 + 矿山供应中断 + 数据中心与可再生能源的需求预期升温。
这种盈利结构能持续吗？
当前铜冶炼商的盈利结构已发生实质性转变：副产品收益而非加工主业成为利润支柱。
花旗在研报中指出，江西铜业强劲业绩——尤其是第二季度——主要由硫酸价格上涨及收购SolGold带来的投资收益驱动。
加工费持续下滑也在改变行业谈判格局：矿山正逐步放弃传统年度协议定价，转向更依赖现货指数的定价机制。
这意味着→ 加工费何时触底回升，将是判断这一结构能否持续的关键验证节点——如果硫酸价格同步回落，双重缓冲可能同时消失。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。