阳光电源上半年营收降29%，储能占半壁江山但毛利率承压
nashnova research
阳光电源2026年上半年营收309亿元、同比降29%，储能首次占营收一半，但毛利率下滑7.5个百分点——规模换不来利润，价格战已经打到盈利端。
收入降了近三成，到底是谁拖的后腿？
最大拖累不是主力产品逆变器，而是新能源投资开发业务——收入仅12.58亿元，同比暴跌85%，占比从去年的19%缩到4%。
这意味着→ 公司去年靠电站开发"撑"出来的收入基础，今年几乎消失了。
光伏板块整体收入124亿元，同比降45%，占比从52%降至40%；用大白话说＝ 曾经的半壁江山，现在只剩四成。
储能首次扛起一半收入，为什么还说"压力大"？
储能业务收入154.56亿元，同比仅降13%，占比从41%升至50%，首次成为公司最大单一收入来源。
但毛利率降至32.43%，同比下滑7.49个百分点；营业成本同比仅降2.36%，远慢于收入降幅。
这意味着→ 量撑住了，价没撑住——行业竞争和价格压力已经从"抢订单"传导到"吃利润"。
逆变器反而在变好？
逆变器收入123.88亿元，同比降19%，但成本降了28%，毛利率升至42.72%，同比提升7个百分点。
用大白话说＝ 收入虽然也在缩，但成本砍得更狠，每卖一台赚的钱反而多了。
这反映出逆变器已过了最激烈的价格战阶段，盈利质量在修复。
利润降了三成，现金流怎么反而涨了？
归母净利润52.59亿元，同比降32%；扣非净利润42.75亿元，降幅更大，达43%。
扣非降幅远大于归母，主因是9.83亿元非经常性损益（其中金融资产公允价值变动及处置损益7.76亿元）——用大白话说＝ 账面利润里有一大块是投资收益"撑"的，主营业务的真实压力更大。
经营现金流37.35亿元，同比反增8.75%；但存货升至321.53亿元，较年初增加约49亿元，这意味着→ 现金收得不错，但货也压得不少，要看下半年能不能消化。
汇兑亏损和研发投入，费用端发生了什么？
财务费用从去年同期的-2.63亿元变为+3.68亿元，一来一回多了6.3亿元，主因是欧元和美元贬值带来汇兑损失。
这意味着→ 公司海外收入占比高，汇率波动直接吃掉一块利润，这不是经营问题，但确实影响报表。
研发费用逆势增长2.85%至20.95亿元，公司没有因为收入下滑而砍研发。
AI算力供电和新一代储能，下半年看什么？
公司把AI数据中心电源（AIDC）列为新方向：固态变压器EnerNeo已供货，800V高压直流产品完成小批量交付，并与阿里云成立联合创新中心。
储能端推出PowerTitan 3.0 Plus，单柜容量3.125MW/12.5MWh，能量密度超500kWh/平方米。
但公司自己也在风险提示中说得很直白：更多企业涌入、产能扩张、价格继续滑——储能毛利率能否企稳，是下半年的核心观察点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。