美国30年期国债拍卖中标收益率创2001年新高
Nashnova编辑部
美国250亿美元30年期国债拍卖中标收益率创2001年以来新高，长端利率持续脱离美联储政策预期轨道，财政赤字压力与巨量供给正重塑债券市场定价逻辑。
短端降、长端升——市场在发什么信号？
7月通胀温和、非农走弱，2年期收益率应声下行，美股走高——但10年期和30年期收益率反而继续攀升。
这意味着→ 短端跟着美联储"降息预期"走，长端却在讲另一个故事：财政风险和供给压力已经盖过了政策预期。
盛宝银行全球宏观策略主管约翰·哈迪称之为"牛市陡峭化"（短端利率下行快于长端）——用大白话说＝ 市场相信美联储会放松，但同时不愿长期借钱给美国政府。
拍卖结果有多差？
420亿美元10年期拍卖成交收益率升至4.683%，为2007年以来最高，需求偏弱。
250亿美元30年期拍卖中标收益率创2001年以来新高，较6月底高出约38个基点，接近2007年以来最高水平。
这意味着→ 两场拍卖连续释放同一信号：市场要求更高的回报才愿意接盘长期美债，买家信心在下降。
赤字到底有多严重？
本财年前10个月，联邦预算赤字已达1.8万亿美元，超过上一财年全年总量，财年还剩两个月。
7月单月赤字4320亿美元，为2021年3月以来最高，仅次于2020年疫情高峰期。
美国责任联邦预算委员会主席玛雅·麦吉尼斯表示："我们正处于即便没有衰退也将突破2万亿美元借贷的轨道上。"她补充称国家债务总额即将触及40万亿美元。
财政部会减少长债发行吗？
财政部本周季度借贷声明中把"增加"长债发行改为评估"变化"，市场解读为可能削减长债供给的信号。
但分析人士认为，即便削减长债，发行重心更可能转向2年期和10年期，延续向短端倾斜的策略。
这反映出一个两难：长债卖不出好价钱，但赤字规模摆在那里，总量不会因为挪到短端就消失。
这对股市意味着什么？
荷兰国际集团美洲区研究主管帕德雷克·加维预计10年期收益率将向4.75%至5%区间趋近。
他称"贝森特（美国财政部长）不会接受突破5%，但逼近这一水平是当前的交易方向"。
这意味着→ 股票估值依赖的无风险利率基准继续抬升，美联储降息预期能否继续支撑股价，将面临更严峻考验。
美国长端收益率越来越不只是关于美联储下次行动的时机，财政担忧、通胀风险以及美国政府债务的庞大供给规模，都已成为定价方程的一部分。
约翰·哈迪
盛宝银行全球宏观策略主管
(本周市场评论)
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